银叶投资周报(2026/6/1-6/5)
固定收益部 2026-06-05
上周债券市场呈现收益率低位震荡，在30年国债收益率来到2.20%阻力位置，几次小幅突破无果，市场难有突破下行的契机。信用也因为处于收益率绝对低位，性价比偏低，难以继续下行。资金市场出现了一定边际变化，我们看到虽然市场对央行干预的担忧消退，但资金价格确实从1.2%的绝对低位上行至1.30%中枢，市场并未对此做出定价。债券方面，经历了两个多月的多头策略延续，当前位置我们的债券策略逐步从中性偏多头转入中性策略，未来一段时间可能仍然会有下行空间，但是本轮收益率下行可能进入尾部行情，行情演绎的复杂程度加剧，下行空间有限。上周权益市场仍然呈现分化格局，光通信、半导体板块持续对其他板块形成抽水，传统板块仍然持续下跌。但科技板块内部的流动性进入难以维系的状态，一方面是前半周科技板块开始内部缩圈，集中在CPO的少数细分赛道持续上涨，大市值股票由于公募基金和量化回锚指数带来的权重上涨，沪深300和A500涨幅居前；另一方面，周四美股的半导体出现疲态，周五国内CPO龙头出现大幅下跌，天量成交，对人气有一定伤害，周五夜盘美股大幅下跌，sox、纳斯达克、标杆公司都出现大幅下跌。周五晚上夜盘出现了美股的大幅下跌，上周日韩也出现了炒作资金流动性难以为继的情况，全球科技股上涨进入高位高波区间，需要持续关注这个区间可能的波动路径，警惕高位出现持续的调整风险，引致国内科技股随之出现调整。国内股票本轮主要依赖美股映射带来的科技板块上涨带动，国内科技股的整体资质相对偏弱，资金炒作和风格集聚效应导致，两融资金主要在这些板块，因此一旦出现短期出逃资金的踩踏，可能会出现短期科技板块的快速调整。商品内部并不是全面顺风，而是典型的“原油主导风险溢价、金属交易供给约束、贵金属受利率压制、黑色与化工看结构修复”的组合。原油仍是跨资产波动的锚，铜与铝受AI资本开支、电网投资和供应收紧预期支撑，焦煤与动力煤受安监趋严和迎峰度夏支撑，黄金则进入“短期受压、长期仍有配置价值”的阶段。全球资产定价从“何时降息”进一步切换到“高利率要停留多久、是否需要重新讨论加息”。美国5月非农就业新增17.2万人，显著高于市场此前约8.5万至8.9万人的预期区间，带动美债收益率与美元同步走强；与此同时，油价仍受霍尔木兹海峡与中东局势反复扰动，意味着本轮风险偏好回落并非单纯增长下修，而是“增长韧性、通胀黏性、地缘冲击”三因素共振。最近市场波动较大的是黑色板块，周度涨幅13%，显著领先其他板块，短期安监对供给的扰动持续兑现，在现货阶段性偏紧、库存传导以及盘面做多资金热度高等因素下，盘面价格或进一步冲高，后续关注澳煤一线仓单对标价格和安监政策的变化。