银叶投资周报(2026/4/27-5/6)
固定收益部 2026-05-06
债券方面，4月在流动性极度宽松的背景下，债券收益率出现下行，尤其在定存集中到期后，理财配置压力加大当前理财资金因为定存到期，配置需求极大，但今年理财配置风偏很低，寻求低波策略，去年在长债上受伤后改为配置中短信用，先是公募债基、中短债基金，再到券商资管。理财预期收益降低，资管口味基本在3-5年信用，公募基金在5-7年信用，今年信用供给缺位，配置持续买入，此类资产组合YTD很好，更是加速了这个策略的资金集聚效应。长端利率主要是压缩期限利差，交易盘平空、做多力量推动下，收益率也下行超过10BP，30年国债收益率下行至2.20%最低，随后止盈盘出现，收益率回到2.25%水平，波动率加大，信用并未因此而收益率上行。4月权益市场呈现大幅上涨，市场交易的主要逻辑是美伊停战进入和谈，市场流动性修复。虽然美伊和谈最终没有达成实质性协议，但停火一直持续，美股市场在科技股的带动下，风险偏好和流动性迅速提升，纳斯达克创出新高，海外AI和半导体产业链相关公司纷纷创出新高。在美股的带动下，A股在光通信、CPU、半导体产业链板块的带动下，也走出了持续上涨的走势，科创50全月表现最好。传统行业板块在演绎的是霍尔木兹海峡停航至今未来潜在的能源化工供给压力，因此煤炭、化工等板块美伊和谈出现波折之后表现出较强的走势，尤其是在原油创出新高之后，市场对此的讨论开始逐步增加。假期而言，美伊局势有所升级，但整体依旧相对克制，处于“不战不谈”的僵持阶段，但局部的冲击消息如伊朗向美军舰发射导弹，但后续美方官方否认，对应油价冲高略回落处于震荡，布油处于110+的高位，据最新美媒报道称，美以正在协调或准备对伊朗发动新一轮打击，后续关注美伊冲突的走向，油价的高企推高通胀预期，市场将联储降息的时间推迟到2027年年末，对应贵金属的持有成本相对偏高，价格有所承压，节日商品另一条交易主线为厄尔尼诺，其中以棉花、白糖、棕榈油等品种涨势较强，近期国家气候中心回应称，预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，市场对煤电价格的上涨一致性逐步强化，从最新的南方电厂招标、南港的现货成交价格对应的北港5500大卡价格约在840左右(按照南北港约70的运价)，随着节后迎峰度夏补库开启，高温预期以及偏低的电厂库存催化动力煤或进入一波主升的阶段。