银叶投资周报(2026/3/30-4/3)
固定收益部 2026-04-06
债券上周基本没有什么存在感，市场基本处于无序波动状态，资金宽松，通胀预期随着战争波动，衰退还是通胀的疑问一直摇摆，全周利率波动仍然是区间震荡。短期没有一致性方向。短端资产定价偏低，没有优势。长端资产没有方向，市场预期混乱。上周国内资产价格波动仍然是受到伊朗战争的进程的影响，而战争演进越来越不可预期，这使得资产价格很难形成一致共识，投资交易难度极大。3 月最后一个交易日还在发酵战争可能升级，尤其是伊朗的发电站等民用核设施被袭击之后，双方剑拔弩张。进入 4 月的第一个交易日，预期发生了大反转， taco 交易占据主导，川普的言论传递给市场战争即将结束，并且宣布在周四会进行国会演说，讲述伊朗战争观点，美股大幅反弹，尤其是美股科技板块股价大幅修复，原油出现大幅下挫，期间伊朗方面释放的信息也同样具有一定迷惑性，隐晦提出有在与第三方沟通，霍尔木兹海峡海峡可以与伊朗协商通过等。国内资本市场在外围带动下，开始预期周四“大撤退”， 4 月 1 日市场大幅反弹，但随后市场进入回调，市场资金并没有大幅上攻的信心，博弈氛围浓厚。至 4 月 2 日，川普的国会演讲表达未来几周战争仍然会持续，甚至可能进入地面战争阶段，市场情绪转入悲观的战争预期场景。上周市场整体呈现剧烈波动的特征，板块轮动快速，市场没有一致性主线行情，量化资金交易事件驱动，快进快出，例如生猪的口蹄疫交易、茅台的涨价题材、化工的涨价题材等，但基本都是一日行情，次日大幅回落。主动资金集中在低位的创新药和高位的光通信板块，虽然也是波动剧烈，但人气较高，总体能够维持区间波动。本周商品主线不清晰，市场对战争持续性的分歧较大，文华商品指数回调 1% ，上上周强势领涨 的新能源、煤炭等板块在本周回调幅度较大，反而在阶段性的战事缓和以及供应链扰动下有色板块出 现显著上涨，其中以铝为代表，中东铝冶炼减产规模扩大，整体供应端支撑仍然存在；贵金属的避险 属性有回归。中东局势的预期反复常态化，能源及化工对战争的持续性以及对能源供应 / 替代的逻辑 有所弱化，黑色在短期急速拉涨后出现更大幅度的回调，从宏观定价转为交割定价，流畅下跌后库存 结构及能源的不确定性对其价格形成一定支撑，在没有新变量的情况下预计转为震荡格局，玻碱则是 库存及仓单延续压制盘面价格，工业金属层面短期来看，供应端扰动风险对价格仍有支撑，部分实际 需求及供需有望继续改善，但是需警惕美伊战争升级所带来的经济滞胀 / 衰退交易对金属的价格压制； 新能源方面，且 1-2 月国内电车销量偏弱叠加 26 年光伏装机预期较为悲观，让消费预期有所弱化， 但储能装机预期仍然较好支撑盘面价格，关注后续储能增量带来的消费改善情况。