银叶投资固收周报(2025/12/22-12/26)
固定收益部 2025-12-26
债券方面，现券走势显著走强，在流动性恢复平衡后， 30 年现券围绕 2.22%-2.24% 之间窄幅震荡，国债期货在短期涨幅滞后经历了一轮补涨，进入前期压力位，转入震荡。需要等待配置力量强弱明朗，才能看到当前利率债走出方向，年底预期不会出现大幅波动。上周权益市场稳步上涨，主要是由于 A500ETF 有资金持续申购，自 12 月 10 日前后开始， A500ETF 净申购达到 1100 亿以上，这种增量资金很大程度上推动了指数持续上行。但这些资金的主要是由于 A500ETF 年末规模大战，基金公司掏费用“买规模”带来的，其流入的持续性存疑，周五盘中传出监管叫停了买量行为，盘中出现短时跳水。结构上， CPO 难以继续拔估值，资金流入商业航天与有色炒作，市场驱动力主要来自舆情和事件冲击。本周临近年末，需要关注 A500ETF 流入的持续性，以及可能出现的抢跑赎回的可能。如果看到这两天流入趋缓，市场走弱，需要警惕开年可能出现的 ETF 赎回带来的流动性卖出冲击。周度商品呈现普涨性的行情，文华指数周度上行 2.78% ，分板块上，贵金属、有色板块依旧强势上涨，聚酯链、新能源也贡献显著的上涨驱动，黑色链及建材的上涨明显落后，周度涨幅在 1% 以内，宏观面上，海外方面美国经济第三季度以 4.3% 速度扩张，创两年来最快增速，叠加通胀通胀低于预期强化降息交易，美元快速走弱，贵金属及有色强势走高；国内方面发改委提出鼓励铜冶炼和氧化铝大型企业兼并重组，进行产能收缩，延续上周政策信号，强化供给端反内卷的交易逻辑，对应商品易涨难跌，但需进一步行业层面的信号给与市场清晰的供给收缩路径，目前国内黑色链及建材链仍维持弱势，上涨幅度明显不及其他板块商品。黑色产业链目前的焦点在于下游钢厂补库的节奏和兑现度，动力煤港口价格跌破 680 ，下游补库力度不足，焦煤下游有补库迹象但减产背景下延续累库格局，上下驱动均不足，多晶硅近期的交易逻辑围绕交易所的降温政策，和实际仓单问题的解决的分歧上，随着交易所进一步约束市场流动性以及市场舆情发酵，短期上涨趋势受到压制，关注基本面上游减产与下游顺价的进度，目前依旧呈现有价无市的格局，对于贵金属及有色板块，降息背景和美国总量数据超预期的背景下，叠加部分品种的逼仓行情，延续大幅走高行情，关注彭博商品指数的调整的短期利空的交易程度。