1       资产观点

1.1   债券市场

债券市场上周与权益市场呈现跷跷板效应，主要是前四个交易日国债期货整体呈现震荡偏强走势，市场买入力量相对较强，但在周四债券市场并没有表现出很强走势，虽然股票急跌但债券滞涨，这与此前的相对较强走势形成反差，周五权益市场大涨之下，国债期货出现急转之下，大幅下跌近1%。本周的债券走势反应出，债券的博弈氛围浓厚，基本都是预期了市场的预期。基本面下周需要关注PPI的变化，观察是否促进市场转入PPI筑底预期之中，如果PPI形成筑底预期，那么对债券市场来说，可能面临更大的收益率上行压力。

1.2   权益市场

上周权益市场高位震荡，进入9月的市场维持了两日的相对强势后，自9月2日开始出现资金提前兑现，出现抛盘，虽然上证50为代表的大市值股票有护盘迹象，但中小市值股票和高位股票出现分化，资金抽离，中小市值股票的高点并未出现在本周，9·3阅兵期间市场表现弱于预期，出现较大幅度调整，随后在周四出现连续性杀跌，高位股票集体大跌，资金兑现，指数盘中跌幅超过3%，最终尾盘有抄底资金进场，上证指数勉强收在20日均线支撑，为周五反弹创造条件。周五市场强力反弹，PCB板块领涨，电池、光伏带动市场集体上涨，指数迅速收回周四跌幅，但反弹市场缩量，抄底资金至尾盘仍没有停滞。国内市场周末并没有太多的消息刺激，市场预期下周会消化上周的大幅波动，反弹如果不能持续，或在高位标的上走出连续强势，可能出现再次回落，同时市场可能进行高低位的板块切换。

1.3  商品市场

本周商品仍然保持回调走势，周五因市场再传反内卷细则将在周末落地，以多晶硅、焦煤为代表的品种强势反弹，周五夜盘有所回落等待周末传闻的兑现。目前阶段或处于第一阶段(7月-8月中旬)向第二阶段(预期：为金九银十的补库与政策信号的进一步强化)切换的过程，第一阶段政策预期导致上涨和偏弱基本面导致后续的回调阶段差不多已经接近尾声；但进入第二阶段应有一个政策事件作为转折点，对于当下，反内卷的细则出台或成为加速推动反内卷成为产业共识和政策执行的拐点，金九银十的补库或成为产业共振的信号，关注当下政策关注重点及库存拐点或低库存的品种，但就周度数据而言，各资源品种仍未出现下游补库的趋势性走向，拐点仍需密切关注；

对于海外交易主线，随着鲍威尔松口降息，近两周围绕降息主线，各类相关资产对应变化，9月降息大概率落地兑现，关注贵金属的持续涨价机会，但对于有色市场分歧仍然存在，但美国就业数据大幅度低于预期，但因数据质量欠佳，明确性的方向判断仍然没有显现，反而需要警惕市场对欧洲及英国财政紧缩不力的担忧，即财政依赖，在降息表征的全球经济放缓下，或一定概率欧债高企向全球传导的情况(目前看概率不大但也会引起风波)，以及下周通胀数据带来的波动。

2.1   数据跟踪   

                 图表 2-1：国债收益率及信用利差

                       图表2‑2：周度行业涨跌幅%