银叶投资固收周报(2025/11/17-11/21)
固定收益部 2025-11-24
债券和股票本周同时出现调整，股票的走弱并没有能够带动债券走强，反而在国债期货的带动下现券也持续走弱，出现股债双杀的局面。关于债券的调整，市场的讨论并不多，并没有一致的结论。从市场感知上看，央行货币政策报告中提到的跨周期调节，其中反馈出来的货币政策相对偏鹰派的态度还是潜移默化的对市场产生了一定的影响，同时彭博消息成中国可能出台刺激房地产政策，市场对收益率下行的预期没有信心，债券收益率难以进一步下行，在交易盘带动下，小幅上行。上周权益市场的调整先从监管加强对炒作开始，平xxx等多只股票被交易所停牌核查，打击了市场对小票的炒作热情，使得近期唯一活跃的板块受到抑制，中小票情绪开始退潮，小市值股票持续调整。期间部分资金转入科技大票和红利股票防守。至英伟达财报披露次日，科技大票高开被筹抛售码兑现，杀伤情绪，市场见利好不涨，情绪迅速转弱，市场开始了加速下跌的过程。同时周三晚中金公司吸收合并信达和东兴证券的消息，丝毫没能刺激起市场对蓝筹和券商板块的炒作，资金冲入银行板块防守，进一步降低了市场风险偏好，市场周五出现了快速持续的下跌，指数跌破近期的支撑位，市场情绪出现悲观情绪蔓延。周度商品震荡下行，文华指数周度下行1.5%，国内经济增速放缓，年底重要会议前宏观政策面暂处于真空期，叠加年末淡季，多数工业品需求承压，价格偏弱运行，海外美国9 月非农好于预期，新增非农就业回到正增长区间，美联储12 月利率决策缺乏关键数据支撑，美联储官员降息立场分歧明显，但最新数据显示12 月降息仍是基准情形，所有商品板块中，有色板块震荡偏强运行，黑色产业链或初步交易负反馈逻辑，铁矿因短期一些非市场化的谈判因素保持一定的高估值，但供需矛盾在不断累积，玻璃纯碱高库存压制盘面价格，盘面较为充分的计价了弱基本面，新能源板块宽幅震荡，多晶硅收储预期逐步降温，期货曲线呈现较为陡峭的back 结构，在下游硅片降价的背景下，近月也面临较大的价格承压。整体商品而言，宏观的风偏和权益类资产的短期回调，价格压力较大，多数商品已经跌至新低，向上的驱动目前暂未清晰，预期下周商品仍然震荡偏弱运行。