资金面边际收敛。上周央行公开市场有4500亿元7D逆回购到期，并开展了100亿元7D逆回购操作，净回笼4400亿元。上周央行逆回购投放延续地量投放，假期结束后的集中到期对资金利率产生了一定扰动，但利率依然全线下行，资金面整体宽裕。DR001在区间1.72%～1.84%运行，DR007在区间1.82%～1.88%运行。银行间杠杆边际上升，质押式回购日均成交量约5.48万亿元。具体来看，R001较前周下行27BP至1.73%，R007下行23BP至1.86%，R014下行23BP至1.89%，R1M下行21BP至1.95%。

同业存单一级发行693只8312.10亿元，净融资额为185.20亿元。资金面整体依然处于均衡宽裕的状态，非银信用债融资成本维持合理位置。存单整体承压，周初短暂修复情绪后继续反映供给压力，收益率整周先下后上呈V字型，周末点位与周初基本持平。其中1M国股报价较前周下行15BP至1.75%，1Y国股报价较前周维持至2.08%，仍处于MLF利率下方，与MLF利差维持42BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.88%～1.95%；3M期限暂无询价；6M期限询价1.96%；9M期限暂无询价；1Y期限询价2.05%～2.11%。二级方面，二季度到期国股集中成交在1.75%～1.82%，三季度到期国股集中成交在1.92%～1.95%，四季度到期国股集中成交在1.95-2.00%，明年一季度到期国股集中成交在2.02%～2.08%，足年到期国股集中成交在2.05%～2.11%。

一级方面，上周国债和政金债共发行27只4,185.20亿元，净融资额为3,285.20亿元；地方债发行38只1,695.00亿元，净融资额为1,050.78亿元。一级利率债净供给较前周低基数大幅上升。二级市场，债券市场波动剧烈，周初延续节前的收益率下行修正，主要受益于资金宽松，配置力量仍然很强，债券收益率陡峭化下行，但长期品种下行受阻。市场到下半周开始担忧供给压力，收益率小幅上行，同时受到地产放松政策不断的影响，债券收益持续低位回升，但资金面仍然宽松，对特别国债发行与央行流动性支持的预期摇摆，多空分歧加剧。至周五财政部召集一级承销商周一开会，正式动员特别国债发行，届时央行相关负责人也将与会发言。市场受此影响收益快速上行，但多头买入量不弱，降准降息的预期提升，交易盘博弈情绪浓厚。央行发布货币政策报告，市场关注度并不高，但随后公布的金融数据引发市场热烈讨论，债券收益率也随即下行。240009收至1.675%，下行1.5BP；240001收至2.1325%，下行0.75BP；240004收至2.311%，上行0.85BP；230023收至2.5725，上行5BP。

一级方面，信用债发行33只1,695.00亿元，净融资额为1,050.78亿元。二级方面，上周短端上行幅度较大，期限利差大多收窄，信用利差受利率债上行幅度更大影响被动收窄。其中，中短票收益率全线下行，1年期品种收益率下行4BP，2-5年期各品种收益率下行4-8BP。高等级信用债1年中枢2.11%，3年中枢2.35%，5年中枢2.49%。利差方面，无风险利率普遍下行，信用利差全线收窄。

市场总体强势，高开后震荡上行。五月假期后第一周，A股受假期期间港股大涨影响，总体保持强势走势，高开后围绕缺口震荡上行。总体来看，港股情绪更强，假期受到国际资金回流的影响，恒生科技、恒生指数大涨，短暂震荡之后，在周四受到内地投资者持有港股分红红利税减免的刺激，地产、银行等高分红标的大涨，带动市场情绪持续攀升。A股投资者相对比较冷静，外资总体流入，市场围绕PPI修复逻辑演绎，同时政治局会议的精神刺激了经济修复的预期，资金从上游资源品转入中游化工、机械等标的，做产业利润修复逻辑。同时，主题投资偏弱，市场没有稳定主线引动情绪，只有生物合成、化工涨价等小规模主题有资金跟进。上周上证综指较前周上涨1.60%至3154.55点，沪深300上涨1.72%至3666.28点，创业板指上涨1.06%至1878.17点。