节后资金面持续宽松。上周央行公开市场有1340亿元7D逆回购到期和12390亿元14D逆回购到期及4990亿元MLF到期，并开展了5320亿元7D逆回购操作及5000亿元MLF超额平价续作，净回笼8400亿元。受益于节前降准释放了约1万亿长期流动性及节后取现资金重回银行体系，尽管节后央行持续回笼流动性及税期扰动，资金面维持宽松，大行供给继续维持相对高位，股份行和中小银行供给回落，资金分层现象较节前明显。DR001在区间1.60%～1.74%运行，DR007在区间1.79%～1.84%运行。银行间杠杆季节性大幅回升，质押式回购日均成交量约6.31万亿元。具体来看，R001较前周五上行1BP至1.87%，R007上行27BP至2.12%，R014上行30BP至2.16%，R1M上行4BP至2.26%。

同业存单一级发行852只11248.1亿元，净融资额为4356.5亿元。资金面平稳宽松，一级存单发行爆量，存单利率整体大幅陡峭化下行，其中1M国股报价较节前下行12BP至1.98%，1Y国股报价较节前下行6BP至2.24%，仍处于MLF利率下方，与MLF利差走阔至26BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.98%～2.00%；3M期限询价2.10%～2.15%；6M期限询价2.20%～2.26%；9M期限询价2.22%～2.28%；1Y期限询价2.24%～2.30%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.60%～1.70%，3月份到期国股集中成交在2.00%～2.02%，二季度到期国股集中成交在2.15%～2.16%，三季度到期国股集中成交在2.215%～2.22%，四季度到期国股集中成交在2.225%～2.24%，明年一季度到期国股集中成交在2.24%～2.245%。

一级方面，上周国债和政金债共发行23只5641.8亿元，净融资额为4110.8亿元，地方债发行15只757.93亿元，一级利率债净供给较前周明显回升，配置需求十分火爆。二级方面，上周利多因素共振，债市大幅陡峭化下行。尽管春节出行、消费数据强劲，金融数据超预期，但节后资金面十分宽松，机构欠配下周初债市情绪依旧偏暖，周二5年期LPR超预期调降25BP及周四中小行密集下调存款利率进一步点燃债市多头热情，各期限收益率均大幅下行，收益率曲线走陡，而风险偏好回暖下权益市场持续上涨，对债市影响不大，整体呈现开年股债双牛行情。240205收至2.555%，下行5.00BP；230026收至2.399%，下行3.85BP；240002收至1.76%，下行16.00BP。

一级方面，信用债发行211只1735.40亿元，净融资额为-816.34亿元。节后发行量逐渐恢复，受二级情绪提振，一级交投情绪持续火爆。二级方面，信用债继续演绎资产荒行情，收益率曲线陡峭化下行，其中1Y短端品种多数下行9～10BP，3Y多数下行5～8BP， 5Y长端多数下行2～5BP。高等级信用债1年中枢2.30%，3年中枢2.53%，5年中枢2.69%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

风险偏好回升，指数继续走高。受益于春节出行、消费数据强劲，1月金融数据超预期，5年期LPR超预期调降及国家队资金及北向资金大幅流入等利多因素共振，上周权益市场延续节后行情继续强势反弹，上证指数重回3000点，其中TMT板块受海外AI带动表现十分亮眼，全周北上资金净流入约107亿元。从行业看，上周板块全线上涨，传媒、计算机、通信涨幅居前三位，均超11%，社会服务、煤炭、轻工制造、机械设备、建筑装饰等板块涨幅居前，医药生物、农林牧渔、家用电器、钢铁、非银金融等板块涨幅居后。上周上证综指较前周上涨4.85%至3004.88点，沪深300上涨3.71%至3489.74点，创业板指上涨1.81%至1758.19点。