资金面边际收敛。上周央行公开市场有100亿元7D逆回购到期、700亿元国库现金定存到期及50亿元央行票据互换到期，并开展了100亿元7D逆回购操作、700亿元国库现金定存操作及50亿元央行票据互换操作，全周零投放零回笼。临近跨月，资金面边际收敛，但总体平稳，主要归因于大行供给持续回落，股份行供给小幅回升，非银供给充足，资金需求整体继续小幅回落，银行和非银间的资金分层压力继续缓解。DR001在区间1.78%～1.87%运行，DR007在区间1.83%～1.93%运行。银行间杠杆小幅回落，质押式回购日均成交量约6.36万亿元。具体来看，R001较前周五上行1BP至1.88%，R007上行7BP至1.97%，R014上行1BP至2.00%，R1M下行17BP至2.00%。

同业存单一级发行658只8134.4亿元，净融资额为-68.6亿元。上周资金面维持均衡，受二级市场调整影响，一级存单需求下半周转弱，一级存单利率短端持稳，中长端明显上行，其中1M国股报价较前周上行1BP至1.85%，1Y国股报价较前周上行4BP至2.10%，仍处于MLF利率下方，与MLF利差收窄至40BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.70%～1.85%；3M期限询价1.86%～1.90%；6M期限询价1.90%～1.96%；9M期限询价1.98%；1Y期限询价2.00%～2.10%。二级方面，截至周五，二季度到期国股集中成交在1.85%～1.91%，三季度到期国股集中成交在1.93%～2.00%，四季度到期国股集中成交在1.95%～2.06%，明年一季度到期国股集中成交在2.04%～2.13%，足年到期国股集中成交在2.05%～2.13%。

一级方面，上周国债和政金债共发行23只3503.1亿元，净融资额为-205.3亿元，地方债发行22只724.77亿元，一级利率债净供给较前周大幅回落，上半周需求偏强，下半周需求边际转弱，整体尚可。二级方面，上周多空因素交织，债券收益率先下后上，收益率曲线呈熊陡走势。上半周税期过后资金面保持平稳，财政部刊文称“支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”引发宽货币预期叠加权益市场走弱，收益率整体小幅下行。下半周央行继续提示长端利率风险、发改委表示要把今年的增量政策如发行超长期特别国债、大规模设备更新和消费品以旧换新等政策尽快落实到位、兴业银行称存款利率进一步下调的可能性较低及权益市场强势反弹，叠加传闻部分省份人行约谈属地法人机构要求控制超长债比例和传闻五一后北上广深逐步取消限购，利空因素共振下债券收益率大幅回调。240205收至2.395%，上行7.25BP；240004收至2.3025%，上行4.85BP；240002收至1.64%，下行3.50BP；230023收至2.5125%，上行7.25BP。

一级方面，信用债发行496只4486.46亿元，净融资额为1114.49亿元。一级信用债供给继续修复，受节后供给减少影响，配置需求整体尚可，但同时受二级债市调整扰动，机构追低意愿不强，多平估值或者高估值发出。二级方面，流动性整体充裕，信用债跟随利率债调整，其中1年中票和城投整体上行2BP，3Y中票上行6～8BP，5年中票整体上行2～3BP，3年及5年城投整体上行2～4BP，短端表现好于中长端，银行二级债和永续债以及3Y中票显著调整。高等级信用债1年中枢2.10%，3年中枢2.35%，5年中枢2.47%。信用利差方面，除3年期各等级中票外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄。

风险偏好回升，指数先抑后扬。近期“新国九条”提振市场情绪、部分外资机构上调国内经济增长预期、地产政策放松传闻叠加外资回流等因素助推下，周五权益市场突破前期震荡走势大幅上涨，北上资金净流入创单日历史新高约224亿元。上周TMT、券商、地产等板块领涨两市，前期涨幅较大的周期股继续回调，北上资金全周净流入约258亿元。从行业看，上周板块涨多跌少，其中计算机、非银金融、电子、美容护理、通信、医药生物等板块涨幅居前，煤炭、石油石化、钢铁、有色金属、纺织服装、银行等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨0.76%至3088.64点，沪深300上涨1.20%至3584.27点，创业板指上涨3.86%至1823.74点。