资金面边际收敛。上周央行公开市场有2270亿元7D逆回购到期和7790亿元  MLF到期，并开展了15670亿元7D逆回购操作和9950亿元MLF平价超量续作，净投放15560亿元。受税期扰动，资金面边际收敛，资金利率先上后下，大行融出略微下行，但整体维持相对高位，而股份行和中小银行融出继续回落，资金分层现象依旧存在。DR001在区间1.68%～1.83%运行，DR007在区间1.83%～1.98%运行。银行间杠杆小幅回落，质押式回购日均成交量约7.71万亿元。具体来看，R001较前周五上行4BP至1.86%，R007下行5BP至2.12%，R014上行8BP至2.36%，R1M下行4BP至2.46%。

同业存单一级发行550只5074.2亿元，净融资额为1027.5亿元。资金面前紧后松，一级存单上半周需求疲软，下半周供需两旺，存单利率整体持稳，曲线维持平坦，其中1Y国股报价较前周五下行2BP至2.43%，仍处于MLF利率下方，与MLF利差走阔至7BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.20%～2.25%；3M期限询价2.38%～2.43%；6M期限询价2.41%～2.43%；9M期限询价2.42%～2.44%；1Y期限询价2.43%～2.45%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.90%～1.95%，2～3月份到期国股集中成交在2.27%～2.335%，二季度到期国股集中成交在2.37%～2.42%，三季度到期国股集中成交在2.40%～2.42%，四季度到期国股集中成交在2.40%～2.425%，明年一季度到期国股集中成交在2.435%～2.445%。

一级方面，上周国债和政金债共发行19只3720亿元，净融资额为-720亿元，地方债发行3只257.82亿元，一级利率债供给较前周小幅回落，招标情绪整体较好。二级方面，上周降息预期落空，债券收益率震荡。周初MLF平价超量续作，降息预期落空后长端利率短暂调整后再度震荡下行，主要归因于2023年宏观经济数据整体偏弱、股债跷跷板效应以及年初配置力量持续发力，中短端利率则受税期资金面影响收益率先上后下，整体小幅下行。230205收至2.7225%，下行3.25BP；230026收至2.504%，下行1.75BP；230024收至2.055%，下行1.00BP。

一级方面，信用债发行440只3146.49亿元，净融资额为-84.7亿元。一级供需十分旺盛，尤其是收益率偏高的城投债品种追低力度较强。二级方面，年初配置盘需求旺盛，信用债交投活跃，收益率整体继续下行，曲线继续走平，其中中低等级、中长端品种表现较好，短端品种收益率受资金面约束整体持稳，市场继续拉长久期和信用下沉，其中5年期中票下行14BP，3年期各等级城投也下行3～4BP。高等级信用债1年中枢2.52%，3年中枢2.70%，5年中枢2.86%。信用利差表现分化，除5年期中低等级中票和3年期各等级城投外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

避险情绪升温，权益继续调整。上周2023年宏观经济数据整体未超预期、雪球敲入压力、北上资金大幅净流出、特朗普总统选取首场初选获胜引发市场担忧，叠加地缘政治等因素共振，风险偏好继续回落，指数继续震荡调整，全周北上资金净流出约235亿元。从行业看，上周板块跌多涨少，除银行、通信、纺织服装、非银金融行业小幅上涨外，其他板块均不同程度下跌，其中国防军工、环保、机械设备、有色金属、综合、计算机等板块跌幅居前。上周上证综指较前周下跌1.72%至2832.28点，沪深300下跌0.44%至3269.78点，创业板指下跌2.60%至1715.44点。