资金面前紧后松。上周央行公开市场有14540亿元7D逆回购到期、50亿元3个月央行票据互换到期，并开展了28240亿元7D逆回购操作、500亿元国库现金定存操作及50亿元3个月央行票据互换操作，净投放14200亿元。上半周税期对资金面仍有一定扰动，资金面仍偏紧，但随着央行持续大额投放流动性及财政支出资金到位及特殊再融资债券发行高峰已过，下半周资金面大幅转松，DR001在区间1.59～1.97%运行，DR007在区间2.00%～2.13%运行。银行间杠杆大幅回落，质押式回购日均成交量约5.91万亿元。银行体系净融出较前周继续小幅回落，银行间的资金缺口问题仍较为显著，对央行公开市场操作的依赖性依旧较高。具体来看，R001较前周五下行67BP至1.69%，R007下行61BP至2.40%，R014下行63BP至2.51%，R1M下行13BP至2.53%。

同业存单一级发行657只6353.2亿元，净融资额为1614.6亿元。周初资金面仍均衡偏紧，一级存单提价乏力，需求偏弱，下半周资金面转松，存单纷纷提价，需求好转，3M需求最好募集超2600亿元，其次 1M、6M及1Y 期限品种募集均超1000亿元，收益率曲线继续呈熊平走势。1Y国股报价较前周五上行5BP至2.60%，与MLF利差走阔10BP。本月剩2个交易日，存单净融资额为-1476.80亿元。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.10%～2.35%；3M期限询价2.45%～2.52%；6M期限询价2.50%～2.55%；9M期限报价2.55%～2.59%；1Y期限询价2.55%～2.60%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.70%～1.75%，四季度到期国股集中成交在2.25%～2.40%，明年一季度到期国股集中成交在2.50%～2.52%，明年二季度到期国股集中成交在2.54%～2.56%，明年三季度到期国股集中成交在2.55%～2.58%，足年到期国股集中成交在2.58%～2.595%。

一级方面，上周国债和政金债共发行23只5155.6亿元，净融资额为1049.9亿元，地方债缩量发行64只3561.65亿元，一级利率债净供给小幅回落，供给压力有所缓解，叠加资金面转松，配置需求回暖。二级方面，上周债券收益率先上后下，曲线走陡。上半周资金面紧张叠加1万亿特别国债增发消息落地，债市小幅调整。周中市场对特别国债增发走出利空出尽行情，叠加资金面彻底转松及小作文频发，债市情绪回暖。下半周存单一级提价叠加权益市场持续反弹，债市情绪再度转为谨慎，收益率震荡上行。230210收至2.774%，上行1.30BP；230018收至2.7125%，上行1.00BP。

一级方面，信用债发行450只3500.94亿元，净融资额为-3852.7亿元。资金面前紧后松，信用债一级发行延续分化行情，高收益短券需求旺盛，高等级中长久期品种需求偏弱。二级方面，信用债表现分化，3年期中票整体下行2～3BP，其他期限品种小幅上行1～3BP。高等级信用债1年中枢2.70%，3年中枢2.94%，5年中枢3.14%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

利多因素共振，指数触底反弹。近期中央汇金持续增持A股，特殊再融资债券集中加速发行，叠加1万亿特别国债落地、中美高层互动释放积极信号等利多因素共振下，上周指数触底反弹并迎来四连阳，上证指数重回3000点之上，北上资金净流出约4亿元。从行业看，上周板块涨多跌少，除美容护理、通信煤炭、银行及石油石化板块小幅下跌外，其他板块均不同程度上涨，其中农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车、环保及纺织服装等板块涨幅居前。上周上证综指较前周上涨1.16%至3017.78点，沪深300上涨1.48%至3562.39点，创业板指上涨1.74%至1929.91点。