跨月资金面平稳。上周央行公开市场有19770亿元7D逆回购到期，并开展了17330亿元7D逆回购操作和140亿元14D逆回购操作，净回笼2300亿元。跨月资金面平稳宽松，大行融出较前周有所修复，整体继续维持相对高位，股份行和中小银行融出继续小幅回升，资金分层现象依旧存在，跨春节资金价格维持平稳偏松。DR001在区间1.62%～1.72%运行，DR007在区间1.84%～1.94%运行。银行间杠杆季节性小幅回落，质押式回购日均成交量约6.33万亿元。具体来看，R001较前周五下行32BP至1.75%，R007下行28BP至2.23%，R014下行30BP至2.22%，R1M下行22BP至2.33%。

同业存单一级发行593只4343.3亿元，净融资额为1372.5亿元。资金面平稳宽松，一级存单大幅陡峭化下行，其中1M国股报价较前周五下行15BP至2.10%，1Y国股报价较前周五下行4BP至2.36%，仍处于MLF利率下方，与MLF利差走阔至14BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.10%～2.20%；3M期限询价2.25%～2.30%；6M期限询价2.30%～2.38%；9M期限询价2.30%～2.40%；1Y期限询价2.34%～2.40%。二级方面，截至周五，月内春节前到期国股集中成交在1.95%～2.10%，月内春节后到期国股集中成交在2.00%～2.12%，3月份到期国股集中成交在2.20%～2.27%，二季度到期国股集中成交在2.32%～2.34%，三季度到期国股集中成交在2.35%～2.36%，四季度到期国股集中成交在2.35%～2.37%，明年一季度到期国股集中成交在2.34%～2.36%。

一级方面，上周国债和政金债共发行14只1650亿元，净融资额为-1123.4亿元，地方债发行42只2644.44亿元，一级利率债净供给较前周小幅回落，配置需求整体较好。二级方面，上半周降息预期发酵，叠加跨月资金面宽松、权益市场持续下跌、1月官方制造业PMI数据仍处于荣枯线下方，长端利率快速大幅下行，下半周多头止盈情绪偏强，长端利率维持震荡，短端受益于资金面转松叠加货币宽松预期突破前期震荡走势大幅下行，收益率曲线走陡。240205收至2.5875%，下行6.00BP；230026收至2.42%，下行7.85BP；230024收至1.895%，下行10.50BP。

一级方面，信用债发行455只3269.62亿元，净融资额为1323.08亿元。一级供需十分旺盛，尤其是收益率偏高的城投债品种追低力度较强。二级方面，年初配置盘需求旺盛，信用债继续演绎资产荒行情，收益率曲线呈牛平走势，其中中短端品种整体下行4～7BP，长端下行5～11BP，且中低等级、中长端品种表现最好，市场继续拉长久期和信用下沉，短端品种收益率也突破前期震荡趋势大幅下行。高等级信用债1年中枢2.44%，3年中枢2.59%，5年中枢2.75%。信用利差表现分化，除3年期各等级中票、5年期AA中票、3年期各等级城投、5年期AA+及AA城投外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

避险情绪升温，权益市场单边下挫。上周1月官方制造业PMI数据仍处于荣枯线以下及地产销售数据延续疲软态势指向基本面仍有待修复，叠加政策刺激不足以及A股持续下跌带来的流动性抛压，市场情绪极度悲观，指数全线下跌，上证指数一度跌破2700点，创下2020年3月以来新低，全周北上资金净流出约99亿元。从行业看，上周板块全线下跌，超过半数板块跌幅超10%，其中综合、社会服务、计算机、轻工制造、环保等板块跌幅居前，跌幅超14%，银行、家用电器、煤炭、食品饮料、公用事业板块相对抗跌，跌幅未超过5%。上周上证综指较前周下跌6.19%至2730.15点，沪深300下跌4.63%至3179.63点，创业板指下跌7.85%至1550.37点。