资金面边际偏松。上周央行公开市场有10770亿元7D逆回购到期和6500亿元MLF到期，并开展了12760亿元7D逆回购操作和14500亿元MLF超额平价续作，净投放9990亿元。临近税期，央行持续投放呵护流动性意图明显，资金面前紧后松，银行和非银的流动性分层压力有所缓解，主要归因于大行融出维持相对高位，而股份行和中小银行融出有所修复。DR001在区间1.59%～1.76%运行，DR007在区间1.79%～1.90%运行。银行间杠杆略微下降，质押式回购日均成交量约7.34万亿元。银行体系净融出维持高位，市场流动性对央行公开市场操作的依赖性依旧较高。具体来看，R001较前周五下行8BP至1.71%，R007下行9BP至2.15%，R014下行6BP至2.35%，R1M上行16BP至3.44%。

同业存单一级发行841只8248.2亿元，净融资额为2243亿元。资金面边际转松，一级存单发行爆量，周发行量年内居第四位，一级存单利率周三见顶回落，收益率曲线倒挂，其中1M国股高点2.75%回落至2.68%，3M国股高点2.75%回落至2.68%，1Y国股报价较前周五下行7BP至2.60%，与MLF利差收窄至10BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.54%～2.60%；3M期限询价2.65%～2.70%；6M期限询价2.60%～2.65%；9M期限暂无报价；1Y期限询价2.67%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.70%～1.85%，明年一季度到期国股集中成交在2.68%～2.70%，明年二季度到期国股集中成交在2.64%～2.68%，明年三季度到期国股集中成交在2.60%～2.645%，足年到期国股集中成交在2.59%～2.60%。

一级方面，上周国债和政金债共发行5只3190.8亿元，净融资额为2139.7亿元，地方债发行8只311.92亿元，一级利率债发行量和利率债净供给大体持平前周，招标情绪整体较好。二级方面，受益于资金面转松及存单利率见顶回落，通胀数据不及预期，中央经济工作会议未有超预期增量信息，权益市场继续走弱及经济、金融数据中规中矩利多因素共振，上周债市情绪回暖，收益率曲线大幅陡峭化下行，而降准降息预期落空，北京和上海地产政策放松对市场扰动十分有限。230210收至2.76%，下行3.00BP；230018收至2.632%，下行4.05BP。

一级方面，信用债发行402只2824.68亿元，净融资额为-83.7亿元。受益于二级收益率下行，信用债一级招标情绪下半周好转，高等级品种需求明显回暖，城投中短券需求较好，长端偏谨慎。二级方面，信用债跟随利率债行情，收益率全线下行，市场整体拉长久期，中长端整体表现好于短端，其中短端下行2～7BP，中长端下行5～10BP。高等级信用债1年中枢2.77%，3年中枢2.90%，5年中枢3.05%。信用利差方面，除5年期各等级中票、5年期AAA及AA城投外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

市场情绪悲观，指数继续下跌。上周通胀、经济和金融数据显示基本面延续弱势，叠加中央经济工作会议未有明显增量信息，市场风险偏好继续回落，上证指数逼近去年11月低点，沪深300指数创近年新低，全周北上资金净流出约186亿元。从行业看，上周板块跌多涨少，综合、传媒、纺织服装、煤炭、轻工制造、房地产等板块涨幅居前，食品饮料、电力设备、通信、钢铁、医药生物、有色金属等板块跌幅居前。上周上证综指较前周下跌0.91%至2942.56点，沪深300下跌1.70%至3341.55点，创业板指下跌2.31%至1848.50点。