资金面前紧后松。上周央行公开市场有3010亿元7D逆回购到期和21460亿元14D逆回购操作到期，并开展了6660亿元7D逆回购操作，净回笼17810亿元。节后央行大额净回笼叠加政府债券发行缴款冲击，资金面前紧后松，周三上行至最高点后逐步回落，但整体仍偏贵，非银7D基本维持报价在2.05%～2.20%之间。银行体系净融出较节前最后一周小幅回落，且仍处于偏低水平。DR001在区间1.60%～1.86%运行，DR007在区间1.76%～1.95%运行。银行间杠杆季节性回升，质押式回购日均成交量约6.02万亿元。具体来看，R001较前周五下行43BP至1.81%，R007下行54BP至2.03%，R014下行188BP至2.15%，R1M下行85BP至2.33%。

同业存单一级发行602只4128.7亿元，净融资额为-566.1亿元。节后资金面前紧后松，一级存单周初供需疲软，至周四、周五资金面转松叠加存单一级提价，供需两旺，单日募集量均超2000亿，需求主要集中在3M、6M及1Y 期限品种，1Y国股报价较前周五上行10BP至2.50%，与MLF利差收窄至0BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.95%～2.15%；3M期限询价2.25%～2.37%；6M期限询价2.30%～2.46%；9M期限报价2.43%～2.48%；1Y期限询价2.40%～2.50%。二级方面，截至周五，四季度到期国股集中成交在1.85%～2.00%，明年一季度到期国股集中成交在2.38%～2.39%，明年二季度到期国股集中成交在2.44%～2.45%，明年三季度到期国股集中成交在2.47%～2.48%，足年到期国股集中成交在2.50%附近。

一级方面，上周国债和政金债共发行28只5140.7亿元，净融资额为3264.92亿元，地方债继续放量发行56只3066.86亿元，一级利率债净供给大幅增加，招标情绪整体表现一般。二级方面，多空因素交织，长端利率先上后下，震荡下行，中短端利率受资金面偏紧影响小幅上行，收益率曲线走平。国庆地产、消费、出行数据整体表现较为平淡，叠加资金宽松提振，节后银行配置需求旺盛，带动长端利率小幅下行。随后上半周资金面偏紧、特殊再融资债券发行加速叠加国债增发传闻扰动，长债收益率连续3个交易日调整。下半周资金面转松，降息预期升温，通胀、社融数据略不及预期，叠加央行表示货币政策“还有充足的政策空间和储备”，利多因素共振下债市情绪回暖，长端利率小幅下行。230210收至2.7575%，下行1.85BP；230018收至2.6660%，下行1.15BP。

一级方面，信用债发行271只2516.96亿元，净融资额为220.87亿元。受特殊再融资债券发行加速推推动，一级城投债需求火爆，信用下沉明显，绝对收益高的弱资质城投多数低估值发行。二级方面，节后资金面整体偏紧且贵，信用债跟随利率债调整，收益率多数上行1～6BP不等。高等级信用债1年中枢2.59%，3年中枢2.92%，5年中枢3.12%。信用利差表现分化，除5年期AAA中票、1年期AA+中票及3年期AAA城投、5年期AA城投的信用利差小幅走阔外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差不同程度收窄。

多空因素交织，指数底部震荡。上周汇金增持四大行、特殊再融资债券发行提速对权益市场有所提振，但国庆期间消费出行、地产的高频数据成色不及预期、美国通胀数据超预期、巴以冲突等因素对权益市场反弹形成一定压制，两市量能季节性回升，TMT板块受益于华为产业链提振表现较好，消费、地产受高频数据影响表现不佳，北上资金净流出约为131亿元。从行业看，上周板块跌多涨少，除电子、汽车、医药生物、计算机、通信、有色金属、银行板块上涨外，其他板块均不同程度下跌，其中社会服务、建筑装饰、商贸零售、建筑材料、传媒、房地产等板块跌幅居前。上周上证综指较前周下跌0.72%至3088.10点，沪深300下跌0.71%至3663.41点，创业板指下跌0.36%至1996.60点。