资金面边际收敛。上周央行公开市场有15670亿元7D逆回购到期及1800亿元1个月国库现金定存到期，并开展了19770亿元7D逆回购操作、500亿元2个月国库现金定存操作及700亿元3个月国库现金定存操作，净投放3500亿元。此外，央行将于2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期资金约1万亿元；自2024年1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。临近月末，资金面边际收敛，大行融出继续小幅下行，但整体维持相对高位，而股份行和中小银行融出小幅回升，资金分层现象依旧存在。DR001在区间1.76%～1.85%运行，DR007在区间1.84%～1.95%运行。银行间杠杆小幅回落，质押式回购日均成交量约7.64万亿元。具体来看，R001较前周五上行21BP至2.07%，R007上行39BP至2.51%，R014上行16BP至2.52%，R1M上行8BP至2.55%。

同业存单一级发行576只6098亿元，净融资额为2165.1亿元。资金面边际收敛，但受降准降息提振，一级存单中短端利率持稳，长端利率小幅下行，曲线继续走平，其中1Y国股报价较前周五下行3BP至2.40%，仍处于MLF利率下方，与MLF利差走阔至10BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.23%～2.25%；3M期限询价2.30%～2.40%；6M期限询价2.38%～2.41%；9M期限询价2.39%～2.40%；1Y期限询价2.40%～2.42%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.95%～2.25%，2～3月份到期国股集中成交在2.34%～2.40%，二季度到期国股集中成交在2.40%～2.41%，三季度到期国股集中成交在2.405%～2.415%，四季度到期国股集中成交在2.40%～2.41%，明年一季度到期国股集中成交在2.40%～2.415%。

一级方面，上周国债和政金债共发行17只2280亿元，净融资额为1328.8亿元，地方债发行23只1889.37亿元，一级利率债净供给较前周小幅回升，招标情绪整体较好。二级方面，上周宽货币和宽信用政策并进，债市震荡走强。临近月末，资金面边际收紧，但周中央行超预期降准和定向降息进一步强化宽松预期，另一方面，资本市场政策和房地产政策助力权益市场反弹，风险偏好抬升下长端利率维持震荡走势，中短端利率则小幅下行，收益率曲线走陡。230210收至2.7025%，下行0.75BP；230026收至2.4995%，下行0.45BP；230024收至2.00%，下行5.50BP。

一级方面，信用债发行500只3826.75亿元，净融资额为428.64亿元。一级供需十分旺盛，尤其是收益率偏高的城投债品种追低力度较强。二级方面，年初配置盘需求旺盛，信用债继续演绎资产荒行情，收益率整体继续下行，曲线继续走平，其中中低等级、中长端品种明显下行，短端品种收益率受资金面约束稳中略降，市场继续拉长久期和信用下沉。高等级信用债1年中枢2.51%，3年中枢2.65%，5年中枢2.82%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄，且5年期品种收窄幅度偏大。

政策利好刺激，权益市场走强。上周受益于资本市场和房地产融资市场政策利好刺激，叠加央行超预期降准共振，风险偏好回升，指数表现分化，大盘价值、小盘价值和上证50表现较好，北证50、科创50及小盘成长表现较差，全周北上资金净流出入约121亿元。从行业看，上周板块涨多跌少，房地产、建筑装饰、石油石化、煤炭、非银金融、银行等板块涨幅居前，美容护理、电力设备、电子、医药生物、纺织服装、汽车等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨2.75%至2910.22点，沪深300上涨1.96%至3333.82点，创业板指下跌1.92%至1682.48点。