资金面极度宽松。上周央行公开市场有3410亿元7D逆回购到期，并开展了530亿元7D逆回购操作，净回笼2880亿元。随着跨月效应褪去，资金面快速转松，银行间流动性泛滥，且于周四降至本周低点，DR001在区间1.07%～1.88%运行，DR007在区间1.62%～1.98%运行，DR001逼近1.0%附近，DR007降至年内低点，仅次于今年1月初水平。跨月资金面极度宽松下，银行间杠杆仅微幅下行，质押式回购日均成交量约7.62万亿元。具体来看，R001较前周五下行29BP至1.28%，R007下行25BP至1.71%，R014下行27BP至1.80%，R1M下行44BP至1.93%。

同业存单一级发行505只3899.8亿元，净融资额为469.7亿元。跨月资金面极度宽松，一级存单利率整体小幅下行，发行量较前周明显回落，其中3M及1Y期限品种需求较好。1Y国股报价较前周五下行5BP至2.26%，与MLF利差走阔至39BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.75%～1.80%；3M期限询价1.95%～2.04%；6M期限询价2.05%～2.08%；9M期限报价2.18%～2.23%；1Y期限询价2.25%～2.31%。二级方面，截至周五，三季度到期国股集中成交在1.50%～1.75%，四季度到期国股集中成交在1.90%～1.97%，明年一季度到期国股集中成交在2.12%～2.14%，明年二季度到期国股集中成交在2.22%～2.24%，明年三季度到期国股集中成交在2.26%～2.275%，其中二级足年国股本周低点为2.26%，较今年降息后低点2.25%仅相差1BP。

一级方面，上周国债和政金债共发行19只2005亿元，净融资额为-320.6亿元，地方债发行51只2651.63亿元，一级利率债净供给小幅回落，招标情绪较为旺盛。二级方面，资金面宽松叠加刺激政策不及预期，债市情绪修复，收益率曲线陡峭化下行。受一线城市出台地产优化政策、制造业PMI略好于预期、发改委发布促销费政策及权益市场压制，周初长债收益率小幅上行，但随着跨月后资金面持续宽松，央行工作会议提及“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，降准降息预期再度升温，以及四部委联合召开新闻发布会上提及的刺激政策力度不及市场预期，债市情绪缓和，长端利率小幅震荡下行。230210较前周五下行1.55BP,收至2.7475%；230012较前周五下行0.90BP，收至2.646%。

一级方面，信用债发行304只2076.22亿元，净融资额为-27.11亿元。资金面极度宽松，一级招标情绪较为旺盛。二级方面，受益于资金面宽松及一级供给疲软，资产荒下信用债配置需求较好，除3年期中高等级品种收益率小幅上行外，其他期限品种收益率多数下行2～4BP，短端品种表现好于长端品种。高等级信用债1年中枢2.38%，3年中枢2.74%，5年中枢3.01%。信用利差方面，除3年期AA中票和城投的信用利差小幅收窄外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

政策力度不及预期，指数维持震荡。政治局会议定调后上周稳地产、促消费、助力民营经济政策陆续出台，具体政策措施略不及市场预期，以及人民币汇率压力缓和，主要指数继续小幅上涨，板块表现分化，非银金融、地产板块继续发力，医药生物受医疗反腐影响跌幅明显，北上资金净流入约125亿元。具体看，上周板块涨多跌少，其中计算机、非银金融、传媒、通信、房地产、电力设备等板块涨幅居前，医药生物、煤炭、美容护理、纺织服装、石油石化、基础化工等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨0.37%至3288.08点，沪深300上涨0.70%至4020.58点，创业板指上涨1.97%至2263.37点。