资金面边际收敛。上周央行公开市场有120亿元7D逆回购到期和1000亿元MLF到期，并开展了100亿元7D逆回购操作和1250亿元MLF平价超量续作，净投放230亿元。临近税期，资金面边际收敛，但整体维持宽松，DR001在区间1.40%～1.51%运行，DR007在区间1.77%～1.87%运行。银行间杠杆微幅回落，质押式回购日均成交量约7.76万亿元。具体来看，R001较前周五上行7BP至1.52%，R007上行4BP至1.95%，R014上行15BP至2.19%，R1M下行6BP至2.28%。

同业存单一级发行494只4556.9亿元，净融资额为-1071.3亿元。降息预期落空叠加税期资金面小幅收敛，一级存单利率整体量跌价升，1Y期限需求火爆。1Y国股报价较上周五小幅上行4BP至2.47%，与MLF利率利差收窄至28BP。具体来看，国股存单方面，1M期限报价1.95%；3M期限询价2.12%～2.25%；6M期限询价2.20%；9M期限报价2.32%～2.42%；1Y期限询价2.44%～2.49%。二级方面，截至周五，二季度到期国股集中成交在1.85%～1.98%，三季度到期国股集中成交在2.22%～2.24%，四季度到期国股集中成交在2.305%～2.335%，明年一季度到期国股集中成交在2.41%～2.42%，明年二季度到期国股集中成交在2.465%～2.48%。

一级方面，上周国债和政金债共发行26只4268.5亿元，净融资额为114亿元，地方债发行52只2824亿元。一级利率债供给小幅回落，配置需求整体较好。二级方面，受降息预期落空及人民币贬值压力影响，上半周债市情绪走弱，长端利率小幅调整，而4月经济数据不及预期已提前被资产定价，长端利率对利多钝化。下半周消息面较为平静，多空博弈下债市窄幅震荡下行。230205较前周五上行1.00BP，收至2.8775%；230004较前周五上行1.25BP，收至2.7150%。

一级方面，信用债发行224只1761.85亿元，净融资额为-374.82亿元，信用债一级供给明显增加，高等级品种和绝对受益高的品种配置需求较为旺盛。二级方面，信用债收益率表现分化，1年期短端品种收益率继续小幅下行，3年期品种收益率小幅调整，5年期品种涨跌不一。高等级信用债1年中枢2.55%，3年中枢2.92%，5年中枢3.11%。信用利差方面，除5年期AA城投的信用利差小幅走阔外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄。

指数表现分化，板块轮动加快。受4月份经济数据不及预期叠加人民币汇率贬值压力扰动，上周权益市场延续震荡行情，上冲乏力。前期表现强势的中特股和AI继续调整，光伏、芯片等板块反弹，北上资金净流出约17亿元。具体看，上周板块跌多涨少，电子、国防军工、机械设备、通信、医药生物、家用电器等板块涨幅居前，传媒、房地产、建筑装饰、农林牧渔、商贸零售、纺织服饰等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨0.34%至3283.54点，沪深300上涨0.17%至3944.54点，创业板指上涨1.16%至2278.59点。