资金面前紧后松。上周央行公开市场有60亿元7D逆回购到期和500亿元国库定存到期，并开展了4160亿元7D逆回购操作，净投放3600亿元。受税期扰动，资金面前紧后松，DR001在区间1.79%～2.21%运行，DR007在区间1.95%～2.04%运行。银行间杠杆继续小幅回落，质押式回购日均成交量约6.97万亿元。具体来看，R001较前周五下行23BP至1.81%，R007上行18BP至2.22%，R014上行50BP至2.56%，R1M上行33BP至2.60%。

同业存单一级发行284只4091.6亿元，净融资额为937.1亿元。税期资金面前紧后松，一级存单利率曲线平坦化上移，3M及1Y期限品种需求火爆。1Y国股报价较上周五上行2BP至2.36%，与MLF利差收窄至29BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.00%～2.05%；3M期限询价2.15%～2.16%；6M期限询价 2.18%～2.20%；9M期限报价2.31%～2.32%；1Y期限询价2.36%～2.37%。二级方面，截至周五，6月份到期国股集中成交在1.90%～2.00%，三季度到期国股集中成交在2.15%～2.25%，四季度到期国股集中成交在2.19%～2.21%，明年一季度到期国股集中成交在2.305%～2.325%，明年二季度到期国股集中成交在2.34%～2.37%。

一级方面，上周国债和政金债共发行15只2669亿元，净融资额为1467.2亿元，地方债发行71只1991.15亿元，一级利率债净供给小幅回升。二级方面，端午假期临近，上周全市场交易日仅有3天，债券收益率先上后下，小幅震荡，收益率曲线走平。受国常会提及一系列刺激政策、资金面紧张、国家领导人会见美国国务卿布林肯及交易盘止盈等因素共振，周一债市延续调整。周二1年期及5年期LPR利率分别调降10BP，非对称降息预期落空，叠加税期后资金面转松，债市止跌反弹，收益率快速下行。周三消息面平静，资金面继续转松，人民币汇率持续贬值，权益市场继续走弱，长端利率窄幅震荡，短端则受益于资金面宽松继续小幅下行。230205较前周五下行0.30BP，收至2.847%；230004持平前周五，收至2.70%。

一级方面，信用债发行327只2478.77亿元，净融资额为644.55亿元，受近期二级市场调整、资金中枢抬升及临近半年末，配置需求偏弱。二级方面，信用债跟随利率债行情，收益率曲线全线上移，除5年期城投小幅上行1～2BP外，其他品种多数上行3～5BP。高等级信用债1年中枢2.48%，3年中枢2.83%，5年中枢3.08%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差整体走阔。

指数单边下挫，市场波动加大。受非对称降息预期落空，政策刺激预期转向谨慎、人民币汇率贬值压力及节前机构持券过节意愿转弱等因素共振，上周权益市场出现连续调整，上证指数失守3200点，两市成交量维持万亿以上，北上资金净流出约3亿元。前期大幅上涨的人工智能板块受近期多家公司公告减持及止盈等因素影响高位回落，消费、地产相关板块也出现大幅调整。 具体看，上周板块跌多涨少，除国防军工、汽车、通信、公用事业板块小幅上涨外，其他板块均不同程度下跌，其中建筑材料、传媒、商贸零售、房地产、社会服务、食品饮料等板块跌幅居前。上周上证综指较前周下跌2.30%至3197.9点，沪深300下跌2.51%至3864.03点，创业板指下跌2.56%至2211.84点。