资金面延续宽松。上周央行公开市场有360亿元7D逆回购到期，并开展了100亿元7D逆回购操作，净回笼260亿元。资金面延续宽松，DR001在区间1.10%～1.39%运行，DR007在区间1.77%～1.84%运行。银行间杠杆继续上升，质押式回购日均成交量约7.85万亿元，其中周四银行间质押式回购成交量达到8.13万亿，创2022年以来新高。具体来看，R001较前周五上行18BP至1.44%，R007下行6BP至1.90%，R014下行12BP至2.05%，R1M上行11BP至2.34%。

同业存单一级发行709只4964.6亿元，净融资额为-593.2亿元。资金面维持宽松，叠加协定存款和通知存款利率上限下调，一级存单利率整体量升价跌，存单收益率曲线整体下移超10BP，3M及1Y期限需求较好。1Y国股报价较上周五大幅下行11BP至2.43%，与MLF利率利差走阔至32BP。具体来看，国股存单方面，1M期限报价1.90%～2.05%；3M期限询价2.12%～2.32%；6M期限询价2.20%～2.32%；9M期限报价2.30%～2.45%；1Y期限询价2.42%～2.53%。二级方面，截至周五，二季度到期国股集中成交在1.70%～1.98%，三季度到期国股集中成交在2.17%～2.12%，四季度到期国股集中成交在2.27%～2.31%，明年一季度到期国股集中成交在2.37%～2.41%，明年二季度到期国股集中成交在2.42%～2.45%。

一级方面，上周国债和政金债共发行28只4240.4亿元，净融资额为2439.2亿元，地方债发行24只697.3亿元。一级利率债供给明显增加，配置需求旺盛。二级方面，上周利多因素共振，收益率曲线陡峭化下移。上周资金面延续宽松，进出口数据、通胀数据和金融数据均指向总需求不足和经济复苏偏弱，叠加协议存款和通知存款利率上限下调，降息预期升温，以及权益市场风险偏好回落，多重利多因素共振下，债券收益率全线下行，其中十年国债活跃券收益率盘中最低下探至2.69%。230205较前周五下行2.95BP，收至2.8675%；230004较前周五下3.05BP，收至2.7025%。

一级方面，信用债发行117只1081.4亿元，净融资额为-1393.62亿元，信用债一级供给大幅回落，投资人认购情绪火爆。二级方面，资金面维持宽松，配置需求旺盛，收益率大幅下行，且1年期和5年期品种多数下行6～10BP，3年期品种多数下行1～3BP, 机构延续加杠杆、资质下沉和拉长久期行为。高等级信用债1年中枢2.55%，3年中枢2.90%，5年中枢3.10%。信用利差表现分化，1年期和5年期各等级中票和城投的信用利差整体收窄，3年期各等级中票和城投的信用利差整体走阔。

指数冲高回落，存量资金继续博弈。4月份进出口、通胀数据和金融数据指向经济复苏偏弱，市场预期较为悲观，叠加缺乏增量资金进场，上周权益市场冲高回落，前期表现强势的中特股和AI明显调整，北上资金净流入约100亿元。具体看，上周板块跌多涨少，除公用事业、煤炭、汽车、电力设备、环保、纺织服装、钢铁外，其他板块均不同程度下跌，其中建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售、石油石化、通信、食品饮料等板块跌幅居前。上周上证综指较前周下跌1.86%至3272.36点，沪深300下跌1.97%至3937.76点，创业板指下跌0.67%至2252.38点。