资金面边际收敛。上周央行公开市场有100亿元7D逆回购到期和2000亿元MLF到期，并开展了500亿元7D逆回购操作和2370亿元MLF增量降价续作，净投放770亿元。受税期扰动，银行体系融出小幅回落，资金面边际收敛，DR001在区间1.29%～1.93%运行，DR007在区间1.81%～1.94%运行。银行间杠杆小幅回落，质押式回购日均成交量约8.16万亿元。具体来看，R001较前周五上行65BP至2.04%，R007上行12BP至2.04%，R014上行19BP至2.06%，R1M下行1BP至2.28%。

同业存单一级发行576只5464.4亿元，净融资额为-1679.7亿元。降息落地叠加资金面边际收敛，一级存单利率先下后上，整体量价齐跌，收益率曲线走平，配置需求边际转弱。1Y国股报价持平周五至2.34%，因MLF利率调降10BP,与MLF利差收窄至31BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.88%～1.95%；3M期限询价1.95%～2.05%；6M期限询价2.05%～2.10%；9M期限报价2.19%～2.25%；1Y期限询价2.30%～2.32%。二级方面，截至周五，6月份到期国股集中成交在1.60%～1.72%，三季度到期国股集中成交在2.03%～2.12%，四季度到期国股集中成交在2.14%～2.17%，明年一季度到期国股集中成交在2.28%～2.33%，明年二季度到期国股集中成交在2.32%～2.37%。

一级方面，上周国债和政金债共发行24只3725.6亿元，净融资额为1488.1亿元，地方债发行33只1618.56亿元。一级利率债净供给大幅回落，受二级市场调整影响，配置需求转弱。二级方面，上周债券收益率先下后上，宽幅震荡，收益率曲线呈熊平走势。上半周OMO超预期调降10BP及金融数据不及预期，多头情绪极致演绎，长端利率大幅下行。下半周在中美关系缓和、政策刺激担忧、资金面收紧及多头止盈等因素共振下，长端利率快速大幅上行，而对5月疲软的宏观经济数据表现利多钝化。230205较前周五下行0.50BP，收至2.85%；230004较前周五上行1.25BP，收至2.70%。

一级方面，信用债发行536只4345.86亿元，净融资额为1688.98亿元，信用债一级供给小幅回落，上半周降息助力一级配置热情，下半周情绪转弱，中长端品种发行困难。二级方面，信用债跟随利率债行情，收益率先下后上，多数小幅上行。高等级信用债1年中枢2.45%，3年中枢2.78%，5年中枢3.04%。信用利差方面，除5年期中低等级城投的信用利差走阔外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄。

指数企稳反弹，AI延续强势。受降息落地、政策刺激预期升温及中美关系回暖影响，权益市场出现反弹，大消费板块领涨两市，人工智能催化下的TMT板块继续强势大幅上涨，新能源板块受政策刺激出现修复性反弹，两市成交量重回万亿以上，北上资金净流入约143亿元。具体看，上周板块涨多跌少，除公用事业、银行、石油石化、环保行业小幅下跌外，其他板块均不同程度上涨，其中食品饮料、通信、机械设备、计算机、电力设备、汽车等板块涨幅居前。上周上证综指较前周上涨1.30%至3273.33点，沪深300上涨3.30%至3963.35点，创业板指上涨5.93%至2270.06点。