资金面前紧后松，整体维持宽松。上周央行公开市场有180亿元7D逆回购到期，并开展了790亿元7D逆回购操作，净投放610亿元。受跨月扰动，资金面前紧后松，整体维持宽松，DR001在区间1.28%～1.75%运行，DR007在区间1.78%～2.08%运行。银行间杠杆季节性回落，质押式回购日均成交量约6.97万亿元。具体来看，R001较前周五下行11BP至1.42%，R007下行22BP至1.93%，R014下行9BP至2.07%，R1M下行20BP至2.05%。

同业存单一级发行324只2495.3亿元，净融资额为-972.6亿元。受跨月资金面整体宽松及经济悲观预期，一级存单整体量价齐跌，收益率曲线走平，各期限需求均表现一般。1Y国股报价较上周五下行7BP至2.36%，创今年以来新低，且与MLF利率利差走阔至39BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.90%；3M期限询价2.05%～2.14%；6M期限询价2.20%；9M期限报价2.30%～2.36%；1Y期限询价2.36%～2.43%。二级方面，截至周五，6月份到期国股集中成交在1.60%～1.65%，三季度到期国股集中成交在2.08%～2.13%，四季度到期国股集中成交在2.17%～2.20%，明年一季度到期国股集中成交在2.29%～2.31%，明年二季度到期国股集中成交在2.36%～2.38%。

一级方面，上周国债和政金债共发行21只2088.2亿元，净融资额为1288.2亿元，地方债发行23只874.89亿元。一级利率债净供给小幅回落，配置需求旺盛，且中短端表现好于长端。二级方面，上周债券收益率先下后上，收益率曲线陡峭化下移。受跨月资金面宽松、1-4月规模以上工业企业利润及5月官方制造业PMI数据大幅不及预期影响，周一至周四债市走势震荡偏强，长端利率小幅下行。至周五青岛地产政策放松，叠加市场对未来进一步放松地产政策预期升温，长端利率快速小幅调整。230205较前周五下行0.90BP，收至2.875%；230004较前周五下行0.40BP，收至2.715%。

一级方面，信用债发行313只2468.8亿元，净融资额为374.35亿元，信用债一级供给明显回落，高等级品种和绝对受益高的品种配置需求较为旺盛。二级方面，信用债跟随利率债行情，收益率多数下行，中短端整体表现好于长端，高等级表现好于中低等级。高等级信用债1年中枢2.45%，3年中枢2.85%，5年中枢3.07%。信用利差方面，除1年期中高等级中票的信用利差小幅收窄外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

指数筑底回升，板块表现分化。宏观经济数据不及预期下基本面悲观预期继续发酵，叠加人民币汇率贬值压力影响，上周周一至周四权益市场弱势震荡，至周五地产政策有望放松传闻发酵，房地产相关产业链大幅上涨，市场情绪明显回暖。板块分化明显，人工智能催化下的TMT板块和传闻刺激下的地产相关板块表现亮眼，煤炭、医药和电新板块表现不佳，北上资金净流入约50亿元。具体看，上周板块涨跌参半，传媒、计算机、通信、有色金属、房地产等板块涨幅居前，煤炭、医药生物、电力设备、美容护理、农林牧渔等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨0.55%至3230.07点，沪深300上涨0.28%至3861.83点，创业板指上涨0.18%至2233.27点。