资金面前紧后松，跨季平稳。上周央行公开市场有3500亿元7D逆回购到期，并开展了11610亿元7D逆回购操作，净投放8110亿元。受跨季因素扰动，上周资金面表现分化，流动性分层加剧，月内资金泛滥，跨季资金价格抬升，至周五大幅转松，DR001在区间0.76%～1.81%运行，DR007在区间1.99%～2.39%运行。银行间杠杆季节性回落，质押式回购日均成交量约5.96万亿元。具体来看，R001较前周五上行127BP至2.64%，R007上行171BP至3.71%，R014下行2BP至3.02%，R1M上行78BP至3.56%。

同业存单一级发行377只2022亿元，净融资额为-3421.9亿元。3月一级存单发行约2.45万亿元，受跨季资金面抬升、存单到期日不佳及存单供给压力边际缓和影响，一级存单供需疲软，发行量较前周腰斩，各期限品种募集均较为清淡。1Y国股报价较上周五下行6BP至2.61%，与MLF利率利差14BP。具体来看，国股存单方面，1M期限暂无报价；3M期限询价2.35%～2.43%；6M期限询价2.40%～2.42%；9M期限询价2.50%；1Y期限询价2.60%～2.66%。二级方面，截至周五，二季度到期国股集中成交在1.50%～2.70%，三季度到期国股集中成交在2.40%～2.48%，四季度到期国股集中成交在2.50%～2.54%，足年到期国股集中成交在2.60%～2.645%。

一级方面，上周国债和政金债共发行22只1630.2亿元，净融资额为-600.2亿元，地方债发行59只2485.52亿元。利率债净供给大幅回落，招标需求边际转弱。二级方面，上周资金面和基本面为债市交易主线，长债利率走势震荡偏强，收益率曲线陡峭化下移。上半周央行开启大额跨季流动性投放、工业企业利润数据不及预期叠加权益市场走弱，长端利率小幅下行。下半周PMI数据显示3月经济仍处于扩张区间、权益市场走强叠加跨季资金面大幅转松，长债利率先上后下。220220较前周五下行0.60BP，收至3.044%；230004较前周五下行1.00 BP，收至2.8525%。

一级方面，信用债发行415只2790.26亿元，净融资额为-1581.12亿元，受跨季因素扰动，信用债一级供给大幅回落，招标情绪整体尚可。二级方面，受跨季资金面收紧影响，信用债走势分化，短端品种收益率整体持稳，而中长端、中低等级品种收益率收益率多数下行2～4BP，收益率曲线走平，机构延续资质下沉和拉长久期行为。高等级信用债1年中枢2.77%，3年中枢3.07%，5年中枢3.30%。信用利差表现分化，中短端中票和城投的信用利差整体走阔，长端中票和城投的信用利差整体收窄。

市场情绪修复，指数先抑后扬。上周工业企业利润数据不及预期，而3月PMI数据超预期，权益市场呈“V”型走势，石油石化板块受益于中沙合作深化、消费受益于年报业绩超预期、传媒受益于人工智能概念均有较好表现，TMT板块表现分化，军工、地产相关板块表现不佳，北上资金净流入约105亿元。具体看，上周板块涨跌参半，其中美容护理、石油石化、社会服务、传媒、农林牧渔、食品饮料等板块表现较好，建筑装饰、房地产、国防军工、轻工制造、建筑材料、通信等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨0.22%至3272.86点，沪深300上涨0.59%至4050.93点，创业板指上涨1.23%至2399.50点。