资金面前紧后松。上周央行公开市场有16620亿元7D逆回购到期，并开展了14900亿元7D逆回购操作和500亿元国库现金定存操作，全周全口径净回笼1220亿元。缴税效应褪去叠加央行持续进行大额投放、匿名投放持续增加等因素影响，资金面逐步转松，至下半周隔夜泛滥，而7天回购资金保持平稳，DR001在区间1.43%～2.18%运行，DR007在区间2.14%～2.26%运行，央行引导市场利率围绕政策利率波动意图明显。银行间杠杆小幅回落，质押式回购日均成交量约5.47万亿元。具体来看，R001较前周五下行101BP至1.54%，R007下行16BP至2.56%，R014下行21BP至2.55%，R1M下行33BP至2.47%。

同业存单一级发行547只5455.1亿元，净融资额为-1760.7亿元。节后二三月份迎来存单到期高峰、资金中枢抬升叠加商业银行资本管理办法对3M以上同业存单风险权重上调，一级存单利率整体大幅上移，且3M期限品种需求火爆，1Y期限品种需求尚可，其他期限品种需求偏弱。1Y国股存单发行利率较前周五上行8BP至2.75%，与MLF利率持平。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.20%；3M期限询价2.45%～2.50%；6M期限询价2.52%～2.58%；9M期限询价2.58%～2.66%；1Y期限询价2.70%～2.75%。二级方面，截至周五，2月份到期国股集中成交在1.90%～2.00%，4月份到期国股集中成交在2.465%～2.49%，7月份到期国股集中成交在2.57%～2.58%，10月份到期国股集中成交在2.66%～2.68%，明年2月份到期国股集中成交在2.71%～2.73%。

一级方面，上周国债和政金债共发行26只3712.7亿元，净融资额为154.8亿元，地方债发行84只2175.22亿元。利率债净供给小幅回升，招标需求边际回暖。二级方面，上周债市情绪谨慎，收益率曲线呈熊平走势。受资金面前紧后松、周末商业银行资本管理办法冲击下存单利率大幅上行叠加地缘政治风险事件影响，上周债市长端利率先上后下，整体小幅上行，而短端利率受存单大幅提价影响也跟随大幅调整。220220较前周五上行3.10BP，收至3.0875%；220025较前周五上行2.2BP，收至2.91%。

一级方面，信用债发行473只3579.83亿元，净融资额为1284.24亿元，受一级供给相对不足叠加配置需求旺盛影响，信用债一级发行仍较为火爆。二级方面，受存单大幅提价影响，信用债收益率多数上行，其中高等级各期限品种收益率全线大幅上行，而中低等级品种表现分化，短端品种收益率大幅上行，而中长端稳中有降。高等级信用债1年中枢2.83%，3年中枢3.17%，5年中枢3.39%。信用利差表现分化，1年期中票和城投的信用利差整体走阔，3年期和5年期中票和城投的信用利差整体收窄。

指数冲高回落，宽幅震荡。国内高频数据显示经济延续渐次复苏态势，海外美国通胀数据超预期，叠加地缘政治风险扰动，上周权益市场先扬后抑，北上资金净流出约41亿元。上周板块涨多跌少，除美容护理、食品饮料、传媒、医药生物板块小幅下跌外，其他板块均不同程度上涨，且煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造、国防军工、通信等板块涨幅居前。上周上证综指较前周上涨1.34%至3267.16点，沪深300上涨0.66%至4061.05点，创业板指下跌0.83%至2428.94点。