资金面边际收敛。上周央行公开市场有570亿元7D逆回购到期和700亿元14D逆回购到期，并开展了1890亿元7D逆回购操作和1510亿元14D逆回购操作，全周净投放2130亿元。临近税期及春节，资金面边际收敛，主要期限利率均不同程度上行，DR007与R007利差收窄，流动性分层现象有所缓解。DR001在区间0.66%～1.45%运行，DR007在区间1.70%～2.02%运行，其中周二DR001重回1%以上。银行间杠杆继续抬升，质押式回购日均成交量约6.93万亿元。具体来看，R001较前周五上行67BP至1.39%，R007上行8BP至1.98%，R014上行19BP至2.25%，R1M上行36BP至2.66%。

同业存单一级发行612只4327.3亿元，净融资额为922.1亿元。资金面边际收敛，一级存单整体量价齐升，收益率曲线呈熊平走势，需求主要集中在1M、3M及1Y期限品种。1Y国股存单发行利率较前周五上行8BP至2.58%，与MLF利率利差17BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.10%～2.32%；3M期限询价2.35%～2.40%；6M期限询价2.38%～2.40%；9M期限询价2.40%～2.56%；1Y期限询价2.53%～2.58%。二级方面，基金和理财抛盘较重，截至周五，春节前到期国股成交在1.50%～1.75%，2月份到期国股成交在2.27%～2.32%，明年4月份到期国股集中成交在2.34%～2.40%，明年7月份到期国股成交在2.48%～2.50%，明年1月份到期国股成交在2.565%～2.57%。

一级方面，上周国债和政金债共发行32只6094.5亿元，净融资额为1112.7亿元，地方债发行13只979.98亿元。利率债放量发行，叠加二级市场明显调整，招标需求边际转弱。二级方面，上周利空因素交织，债市明显调整。上半周受资金面边际收敛、新增地方专项债额度传闻及信贷数据好于预期影响，债市小幅上行。周三央行开启跨春节资金投放，资金面转松，债市情绪回暖。下半周CPI和PPI数据不及预期，市场表现钝化，而地产支持政策继续加码、权益市场走强及降息预期回落下，市场继续交易经济复苏，债市再度走弱，长端利率震荡上行。220220较前周五上行7BP，收至3.025%；220025较前周五上行6.5BP，收至2.8975%。

一级方面，信用债发行509只4112.12亿元，净融资额为1534.12亿元。信用债一级放量发行，高等级品种需求较好。二级方面，信用债跟随利率债调整，受资金面边际收敛及存单提价影响，中短端调整幅度整体大于长端，收益率曲线呈熊平走势，城投表现整体好于中票。高等级信用债1年中枢2.71%，3年中枢3.15%，5年中枢3.50%。信用利差表现分化，除3年期AA中票及各期限中低等级城投外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

外资持续扫货，A股延续涨势。稳增长政策叠加经济复苏预期共振，上周权益市场继续走强，沪指直逼3200点，两市量能继续增加，北上资金净流入约440亿元。具体看，上周板块涨多跌少，非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔、医药生物等板块涨幅居前，国防军工、公用事业、房地产、综合、计算机、建筑装饰等板块跌幅居前。上周上证综指较前上涨1.19%至3195.31点，沪深300上涨2.35%至4074.38点，创业板指上涨2.93%至2493.13点。