资金面维持宽松。上周央行公开市场有600亿元逆回购到期及1000亿元MLF到期，并开展了500亿元逆回购操作和1000亿元MLF平价等量续作，净回笼100亿元。受税期扰动，资金面小幅收敛，整体仍维持宽松，DR001在区间1.31%～1.40%运行，DR007在区间1.53%～1.58%运行。本周银行间杠杆继续维持高位，质押式回购日均成交量约5.97万亿元。具体来看，R001较前周五上行1BP至1.38%，R007上行5BP至1.69%，R014上行12BP至1.87%，R1M上行3BP至2.12%，R3M上行35BP至3.35%。同业存单一级发行578只5043.8亿元，净融资额为208.4亿元。资金面极度宽松，一级存单利率整体继续下行，1Y期限品种需求依旧旺盛，其他期限品种均有部分需求。当前1Y期限国股存单发行利率下行至2.26%，继续创今年新低，与MLF利率利差59BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.45%～1.50%；3M期限询价1.70%～1.80%；6M期限询价1.93%～2.00%；9M期限询价2.13%～2.20%；1Y期限询价2.26%～2.30%。二级国股存单利率跟随一级继续下行，截至周五，月内到期国股集中成交在1.40%～1.50%，6月份到期国股集中成交在1.50%，7月份到期国股集中成交在1.74%～1.80%，10月份到期国股集中成交在1.95%～2.00%，明年1月份到期国股集中成交在2.15%～2.17%，明年5月份到期国股集中成交在2.27%～2.28%。一级方面，上周国债和政金债共发行23只2537亿元，净融资额为1009.7亿元，地方债发行57只3198.7亿元。一级利率债发行较上周小幅回落，受益于资金面宽松和配置需求旺盛，招标情绪整体较好。二级方面，上周债市多空博弈激烈，长端利率窄幅震荡，短端受益于流动性泛滥继续大幅下行。一方面，央行下调首套房贷利率以及5年期LPR超预期下调15bp，引发市场对宽信用的担忧。另一方面，资金面依旧极度宽松、4月经济数据不及预期、国内疫情的不确定性及市场对经济复苏存疑又一定程度支撑债市行情。220210较前周五下行0.25BP，收至2.9950%；220003较前周五上行0.25BP，收至2.8175%。一级方面，信用债发行201只1951.93亿元，净融资额为-537.26亿元。信用债一级发行量较上周明显提升，但供给整体依旧不足，叠加资金面延续宽松及配置需求旺盛，一级招标依旧十分火爆。二级方面，信用债表现继续强于利率债，收益率多数下行5～8BP，5年期中高等级城投品种下行幅度最大。信用债的期限利差和信用利差均压缩至历史低位，银行间杠杆维持历史高位。高等级信用债1年中枢2.31%，3年中枢2.83%，5年中枢3.24%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄，且5年期品种收窄幅度偏大。指数企稳回升，市场情绪继续修复。上周上海疫情继续好转，复产复工有序推进以及5年期LPR超预期下调，继续提振市场情绪，主要指数全部上涨，稳增长相关板块及前期超跌赛道股表现较好，北上资金净流入约152亿元。具体看，上周除医药生物板块小幅下跌外，其他板块均不同程度上涨，其中煤炭、电力设备、有色金属、汽车、电子等板块涨幅居前，房地产、银行、建筑装饰、家用电器、非银金融等板块涨幅居后。上周上证综指较前周上涨2.02%至3146.57点，沪深300上涨2.23%至4077.60点，创业板指上涨2.51%至2417.35点。
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