资金面延续宽松。受益于央行的呵护及财政支出增加，上周银行间流动性十分充裕，DR001在区间0.74%～1.08%之间波动，DR007在区间1.76%～2.30%之间波动，其他主要期限资金价格也明显回落。上周央行开展逆回购操作2000亿元和MLF操作2000亿元，逆回购到期4300亿元，全口径净回笼300亿元。另有3000亿元MLF周日到期顺延至下周一。具体来看，R001较上周五上行26BP至1.15%，R007下行26BP至2.33%，R014下行43BP至2.44%，R1M下行286BP至2.70%，R3M下行18BP至3.49%。此外，SHIBOR1W下行22.00BP至2.12%，SHIBOR3M下行5.30BP至3.08%。
上周同业存单共发行749只4468.6亿元，净融资额为960.8亿元。上周央行超预期投放MLF叠加持续开展逆回购操作，带动存单价格大幅下行，但受年底存单到期量大、结构性存款压降下银行中长端负债压力影响，1Y国股存单价格又从低点3.16%快速上行至3.26%，长端买盘观望情绪较浓。具体来看，国股存单方面，1M期限受跨年影响大幅提价，询价2.50%～2.75%；3M期限询价2.95%～3.10%；6M期限询价3.00%～3.12%；9M期限询价3.11%～3.16%；1Y期限询价3.16%～3.26%。二级方面，截至周五，1M存单集中成交在3.00%～3.03%附近，3M集中成交在3.10%～3.13%，6M集中成交在3.15%～3.22%，9M及1Y集中成交在3.24%～3.25%。
一级方面，国债和政金债共发行14只2653.4亿元，净融资额为2443.4亿元。地方债发行4只426.49亿元。上周利率债供给增量，随着利率债发行进入尾声，叠加年底承销商冲量因素，一级招标情绪整体较好，短端需求好于长端，政金债需求好于国债。二级方面，尽管11月经济数据依旧向好、商品持续走强，但在央行的持续呵护下，债市延续反弹，收益率曲线下移。具体看，周一11月官方制造业PMI数据表现强劲，但央行在资金面较为宽松的情况下投放2000亿元MLF大超市场预期，长端利率大幅下行，日终200210下行5.25BP。周二财新制造业PMI创10年新高，大宗商品和股市表现强势，叠加交易盘止盈，长端利率震荡上行，日终200210上行2.7BP。周三受海外风险偏好提升影响，早盘长端利率高开高走，午后一级国债招标结果一般以及下周国债发行量较大，叠加尾盘资金面收紧，交易所隔夜飙升，债市表现疲软，日终200210上行1.3BP。周四周五消息面较为平静，央行在资金面极度宽松下继续开展小额OMO操作，叠加30年国债下周缩量发行，债市情绪回暖，周四周五200210分别下行1.5BP和0.5BP。本周200210和200215开启换券行情，200210较上周五下行3.25BP，收至3.74%；200215较上周五下行3.5BP，收至3.71%；200016较上周五下行3.25BP，收至3.2675%。
一级方面，上周共发行信用债238只2392.89亿元，净融资额为530.63亿元。一级发行仍处于相对低位，净供给较上周继续回落，年底市场投标情绪整体一般，高等级需求较好，部分弱资质城投取消发行。二级方面，信用风险冲击缓和，叠加资金面宽松，信用债情绪继续修复，收益率全线下行，短端下行幅度大于中长端，流动性好的优质AAA买盘需求强劲，永续债、过剩及弱资质城投需求一般。SAAA 信用债1年中枢3.40%，3年中枢3.66%，5年中枢3.87%。信用利差方面，除3年期各等级中票和3年期AA城投的信用利差小幅走阔外，其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度收窄。
指数高位震荡，创业板领涨。11月经济数据表现强劲，大宗商品持续走强，市场继续在交易经济复苏的逻辑。上半周在大金融和顺周期板块带动下指数创新高，下半周生物医药、科技、农业等板块接力，指数维持高位震荡，量能未见明显放大，全周北上资金净流入245亿元。具体来看，除钢铁、房地产、汽车、公用事业、银行板块小幅下跌外，其他板块均不同程度上涨，其中医药生物、传媒、食品饮料、计算机、电子、农林牧渔等板块涨幅居前。上周上证综指上涨1.06%至3444.58点，深证成指上涨2.45%至14026.66点，创业板指上涨4.27%至2730.84点。
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