资金面前紧后松。本周央行暂停公开市场操作，逆回购到期1900亿元，净回笼1900亿元。节后首日资金面平衡偏紧，随后资金价格逐步走低，短端下行明显，周五隔夜跌破2%，周六月内短端资金价格又有所抬升，可能受非银机构供给扰动，整体来看流动性维持宽松。截至10月12日，R001较节前下行51BP至2.24%，R007下行18BP至2.69%，R014下行35BP至2.70%，R021下行16BP至2.99%，R1M下行1BP至2.85%，R3M上行51BP至3.48%。此外，SHIBOR1W下行25.20BP至2.59%，SHIBOR3M下行0.90BP至2.72%。

上周同业存单共发行641只2807.2亿，发行量小幅回落，到期量大幅回落，净融资规模增至667.64亿。节后首周市场交投情绪较为清淡，资金面维持宽松，存单价格整体稳中有升，需求主要集中在1M及1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.6%～2.65%，3M期限报价2.65%～2.80%，6M期限报价2.75%～2.90%，9M期限报价2.90%，1Y期限报价3.03%～3.05%。

一级方面，国债和政金债共发18只2082.1亿，发行量和到期量大幅上升，净融资规模增至1331亿。地方债暂无发行。一级招标情绪好于节前，但受二级市场调整影响，一级需求整体偏弱。二级方面，债市延续调整，收益率曲线陡峭化上移。受中美贸易谈判及英国脱欧乐观情绪提振，全球风险偏好大幅提升，叠加猪肉价格上涨引发的通胀担忧，国内债市继续承压。节后首日资金紧平衡，但受国庆期间海外美债收益率大幅下行及避险情绪影响，长债收益率下行2.75BP。周三资金面转松，长债收益率小幅低开，尾盘小幅回调1.5BP。周四传闻美国考虑推出与中国的汇率协议及恢复部分美国公司对华为供货，人民币快速升值，长债上行1.75BP。周五周六受贸易谈判缓和消息影响，长债收益率延续跌势，分别上行2.75BP和1.95BP。短债受益于流动性宽松，收益率稳中有降，中长期收益率普遍上行，收益率曲线走陡。具体来看，上周10年国开活跃券190210上行5.2BP，收至3.6495%，10年国开次新券190205上行4.45BP，收至3.7445%，10年国债活跃券190006上行3.02BP至3.1677%，30年国债活跃券190010上行2.6BP至3.78%。

一级方面，上周共发行信用债120只1282.21亿，发行量和到期量均大幅回落，净融资规模降至-154.44亿。二级方面，节后信用债配置需求较为强烈，收益率波动不大，整体小幅下行。前半周估值附近或小幅减点成交为主，后半周跟随利率债小幅上行，成交集中在3年内，长端成交较为清淡，估值小幅加点居多。信用利差整体收窄。中低等级城投交投十分活跃，估值减点1-5BP居多。其中，SAAA1年成交在3.04%-3.06%，3年中枢3.36%-3.39%，5年中枢3.69%-3.71%。优质AAA信用债1年中枢3.1%，3年中枢3.50%，5年中枢3.85%-3.95%。具体来看，收益率方面，各期限各等级中票和城投收益率整体小幅下行，且中低等级下行幅度更大。信用利差方面，除 3年期AA城投信用利差小幅走阔，其余各期限各等级中票和城投的信用利差均小幅收窄。

风险偏好回升，A股震荡上涨。受美联储重启扩表，中美贸易谈判边际缓和并取得阶段性进展，以及英国脱欧乐观情绪提振，全球风险偏好提升，叠加节前市场连续杀跌，节后资金回流市场，沪指连续四个交易日震荡走升。短期反弹能否持续，一是关注市场量能否突破3000亿，二是关注板块的可持续性。三季报预增及数字货币概念股持续发力，银行、地产、医药板块也表现较好。具体来看，除电子元器件、传媒、国防军工、餐饮旅游、食品饮料、通信板块小幅下跌外，其他板块涨小幅上涨，其中农林牧渔、建材、房地产、银行、医药、石油石化等板块涨幅居前。上周上证综指上涨1.42%至2973.66点，深证成指上涨1.23%至9666.58点，创业板指数上涨1.17%至1666.83点，中小板上涨0.44%至6104.16点。

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