上周资金面持续宽松，在月底财政支出较大助力下风平浪静跨月，月末最后一日非银机构隔夜仍融入轻松，资金价格进一步下行。公开市场操作方面，周一周二分别有1200亿和500亿逆回购到期，央行全周均未进行逆回购操作，由3个月国库定存1000亿操作对冲政府债券发行缴款及央行逆回购到期等，利率3.8%，较上次上涨10BP，引发市场猜测央行是有意引导资金价格抬升，然而国库定存中标利率是由市场化的招标方式决定，此次利率抬升更多是体现市场对后期资金面收敛的预期。综合看，全周公开市场净回笼700亿。资金价格方面，R001下行8.9BP至2.3199%，R007因跨月上行6BP至2.6339%，R014上行54.95BP至3.3726%，R1M下行36.32BP至2.6324%。此外，上周SHIBOR1W上行3BP至2.633%，SHIBOR3M基本维持上周水平在2.894%，SHIBOR1Y下行1BP至3.503%。

上周同业存单到期量下降，一级发行需求尚可，发行利率较上周小幅下滑，发行量回落至3669.6亿，净融资为0。存单价格方面，截至上周五，1M期限国股2.3%-2.6%；3M国股价格下降10-20BP至2.8%-2.9%，较上周3%的位置下降10-20BP，2.85%以上募集量不错，2.8%以下募集量较差；国股6M基本3.25%- 3.45%，募集量尚可；9M和1Y基本在3.45%-3.5%之间。除国股外，一般AAA1M期限基本在2.6%-2.7%，3M期限变化不大，仍在2.85%-3.2%，6M期限基本在3.5%-3.6%，募集量不错，9M期限3.7%-3.8%居多，1Y期限3.8%-3.9%居多；AA+评级3M期限提价至3.1%-3.3%；6M期限3.6%-3.7%，9M期限提价至3.80%-4%左右，1Y期限3.8%-4.1%。本周跨入9月，美联储加息在即，国库招标利率也显示资金面很难再边际放松，叠加存单到期量本周下周将大幅增加，预计资金中枢将有所上行。

利率债方面，上周国债和政金债发行量小幅回升，共发行12只，发行量726.5亿，净融资23.7亿；地方债持续放量，上周发行量为2509.51亿，连续三周发行量在2000亿以上。一级需求受资金面宽松，二级走势较好影响边际增强，发行结果较好。二级方面，整体利率走势先上后下，市场焦点回归基本面。周一央行开展3个月国库定存1000亿，利率3.8%，较上一期抬升10BP，有媒体解读是央行为提高利率中枢的有意为之，引发市场对未来资金面边际收敛的预期，利率长短端均有所上行。此外，因数据真空期，市场关注基本面高频数据，特别是寿光受灾后鲜菜价格大涨，引起市场对通胀价格方面的关注。但高频数据显示，寿光蔬菜价格指数自上周末达到高位后震荡下行，上周四到达阶段性低点，市场通胀预期有所回落，加上基本面高频数据显示经济走弱，周三周四收益率小幅回落。周五中采PMI制造业指数超预期反弹，导致国开小幅上行。期限利差方面，因短端小幅上行，长端小幅下行，国债和政金债期限利差均收窄，曲线走平。具体看，国债收益率曲线1Y基本持平上周至2.8451%，国债收益率曲线10Y收益率下行5.27BP至3.5751%。国开债1Y收益率上行2BP至3.09%，口行和农发1Y收益率曲线分别上行2.48BP和9.58BP至3.1677%；国开债10Y收益率下行2.48BP至4.1857%，农发债10Y收益率下行1.47BP至4.3613%，进出口行债10Y收益率下行1.91BP至4.3641%。

上周信用债一级发行大幅回落，共1290.08亿元，较上周发行量减少677亿，净融资量为84亿。二级方面，目前市场对信用风险仍谨慎，利差整体进一步走阔。其中，高等级中票受短端利率带动上行，5Y小幅下行，利差收窄；高等级公司债短端不动，5年上行较大幅度，利差走阔；城投上周长端上行幅度较大，其他期限有所回落。具体看，AAA中票1Y上行4.8BP至3.684%，3Y基本持平前一周仍在4.15%，5Y下行1.8BP至4.4374%；AAA公司债1Y持平前一周在3.6652%，3Y上行3.88BP至4.1409%，5Y上行7.93BP至4.4386%。AA城投债1Y下行3BP至4.432%，3Y下行6BP至4.8631%，5Y上行8.76BP至5.3597%；AA+企业债估值收益率1Y上行4.8BP至3.904%,3Y上行2.91BP在4.4285%;5Y下行3.8BP至4.8274%。

上周市场继续震荡走势，上证综指跌0.15%，深证综指跌0.61%，创业板指跌1.03%，中小板指跌0.12%,其中房地产、军工和餐旅旅游涨幅靠前，钢铁、建筑和机械跌幅较大。宏观经济下行压力以及外部贸易摩擦风险使得市场仍在筑底阶段，建议在控制仓位前提下，关注低估值的金融地产以及政策扶持的部分新兴行业龙头公司。

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