资金面边际收敛。受跨月及五一假期扰动，本周资金面前松后紧，下半周资金价格加速走高，至周五升至本周最高点，DR001升至1.85%，DROO7升至1.91%。全周央行未开展逆回购操作，无逆回购到期，零投放零回笼。具体来看，R001上行95BP至1.87%，R007上行37BP至1.93%，R014上行20BP至1.83%，R021上行42BP至2.34%，R1M上行20BP至1.88%，R3M上行193BP至3.80%。此外，SHIBOR1W上行20.10BP至1.92%，SHIBOR3M持平前周为1.40%。

上周同业存单共发行369只2235.5亿，发行量和到期量大幅回落，净融资规模降至1094.7亿。存单价格整体持稳，资金面边际收敛叠加临近假期，需求较为清淡，其中3M、6M及1Y期限需求相对较好。具体来看，国股存单方面，1M期限暂无报价，3M期限报价1.30%～1.35%，6M期限报价1.40%～1.48%，9M期限报价1.50%，1Y期限报价1.65%～1.67%。二级方面，1M国股价格成交在1.30%附近，3M成交在1.40%附近，6M成交在1.47%附近，9M成交在1.50%附近，1Y成交在1.67%附近。

一级方面，国债和政金债共发行16只1210.8亿，发行量和到期量均小幅回落，净融资规模增至128.8亿。地方债发行35只795.48亿。利率债一级需求旺盛，中短端配置需求好于长端，中标利率普遍低于二级价格。二级方面，节前市场成交相对清单，市场缺乏明显方向，整体宽幅震荡。周日非银调休，市场成交极其清淡，190215日终上行0.75BP。周一受外围疫情边际好、专项债供给压力及A股大涨压制债市，债市情绪较为谨慎，早盘公布的4月工业企业利润不及预期，市场反应有限，190215日终下行0.5BP。周二权益市场受创业板注册制影响深V调整，股债跷跷板效应下长债收益率先下后上，日终下行1.25BP。周三消息面平静，隔夜回购利率跌至0.66%，加上5年期国债延续前日强势行情，带动长端期债小幅上涨，190215日终下行1BP。周五因隔夜美股大涨，跨节资金面明显收紧、4月官方制造业PMI数据表现尚可、两会召开在即、北京调低疫情防控效应等级、五一消费有望带动基本面复苏预期等影响，长端利率回吐全周涨幅，日终上行2.75BP。具体来看，190215较上周五上行0.75BP，收至2.8825%；190015上行3BP，收至2.5125%；200004上行4.75BP，收至3.3275%。

一级方面，上周共发行信用债441只3987.79亿，发行量和到期量均大幅回落，净融资规模增至2186.59亿。资金面边际收紧叠加假期影响，一级配置需求较上周转弱。二级方面，中短端信用债需求旺盛，收益率小幅下行，长端信用债买盘偏谨慎，收益率小幅上行。SAAA信用债1年中枢1.69%，3年中枢2.20%，5年中枢2.64%。信用利差表现分化，5年期各等级中票和城投的信用利差小幅走阔，1年期和3年期各等级中票和城投的信用利差收窄，且3年期券种收窄幅度偏大。

市场情绪修复，指数触底反弹。近期海外疫情继续边际好转，欧美部分地区采取带“疫”复工，海外风险偏好提升，对国内市场也有一定积极作用。国内方面，五一消费反弹预期、全国两会召开时间确定、北京调低疫情防控效应等级、专项债额度将于五月底发完等消息提振市场情绪，主要指数均不同程度上涨，且周四市场风格快速切换，科技股表现好于消费股。本周北上资金持续净流入，合计流入50亿。具体来看，电子、休闲服务、银行、电气设备、房地产、非银金融等板块表现较好，纺织服装、医药生物、建筑装饰、轻工制造、农林牧渔、商业贸易等板块表现较差。本周上证综指上涨0.76%至2860.08点，深证成指上涨1.49%至10721.78点，创业板指上涨1.97%至2069.43点，中小板指上涨2.97%至7087.23点。

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