资金面延续宽松。本周央行通过MLF操作投放2000亿元，并下调利率10BP，通过逆回购操作投放1000亿元，逆回购到期12200亿元，全口径净回笼9200亿元。资金面前紧后松，整体依旧维持宽松，月内主要期限资金价格较上周整体小幅上行。2月LPR报价1年期利率下调10BP至4.05%，5年期利率下调5BP至4.75%。政治局会议提及“稳健的货币政策要更加灵活适度”。具体来看，R001上行6BP至1.42%，R007下行7BP至2.17%，R014上行6BP至2.44%，R021上行20BP至2.80%，R1M下行44BP至2.50%，R3M下行46BP至2.58%。此外，SHIBOR1W上行1.20BP至2.25%，SHIBOR3M下行7.30BP至2.34%。

上周同业存单共发行929只5019.6亿，发行量和到期量均有明显抬升，净融资规模降至-77.4亿。资金面略有收敛，但整体仍十分宽松，存单价格窄幅波动，1Y期限品种需求火爆，6M期限需求尚可，其他期限需求相对清淡。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.10%；3M期限报价2.32%～2.40%；6M期限报价2.50%～2.60%；9M期限报价2.60%～2.65%；1Y期限报价2.70%～2.75%。二级方面，除1Y期限外，其他期限二级价格整体比一级高5-10BP，其中1M国股成交在2.15%～2.2%附近，3M成交在2.45%附近，6M成交在2.56%～2.64%附近，9M成交在2.66%～2.67%附近，1Y成交在2.71%～2.74%附近。

一级方面，国债和政金债共发行21只1870亿，发行量小幅上升，到期量略有下行，净融资规模增至1718.5亿。地方债发行27只753.3亿。随着利率债净供给增加，一级需求边际走弱，短端需求好于中长端。债市表现分化，中短端收益率受资金面边际收敛影响小幅上行，长端受多空因素交织窄幅震荡，期限利差维持高位。周一MLF利率如期调降，但投放量不及预期，当日净回笼资金7000亿元，叠加股债跷跷板效应，长债收益率小幅上行。周二受隔夜央行辟谣地产信贷考核放松的传闻，长债收益率低开低走。周三消息面平静，现券窄幅震荡，尾盘受190215换券预期影响，长债收益率快速拉升。周四LPR如期跟随MLF下调，债市反应平淡，午后受权益市场压制开始调整，尾盘社融数据超预期，市场表现为利空出尽，收益率不上反下。周五随着日韩肺炎疫情发酵，海外避险情绪升温，美债收益率大幅下行，尾盘长债收益率跟随大幅下行。具体来看，190215下行1.25BP，收至3.2675%；190015下行1.5BP，收至2.845%；190010下行0.50BP，收至3.455%。

一级方面，上周共发行信用债263只2608.42亿，发行量明显上升，到期量小幅上升，净融资规模增至1462.25亿。节后发行逐步恢复，中高等级短债需求十分火爆，发行利率频频突破下限。二级方面，本周资金利率中枢小幅抬升， SAAA收益率保持稳定，1Y中枢2.74%，3年中枢3.05%，5年中枢3.35%。另一方面，受益于资金宽松及配置需求支撑，3Y以内各等级信用债收益率继续下行，且中低等级下行幅度相对偏大，长端收益率变化不大，围绕估值附近小幅加减点成交。当前信用债收益率水平处于历史低位，信用利差整体继续收窄，且偏短端和偏低等级信用利差压缩幅度相对更大。

风险偏好抬升，股市强势上涨。随着疫情继续好转，各地加速复工复产，流动性延续宽松，叠加逆周期调节力度加码，市场情绪继续提振，A股量能明显放大，日均成交量破万亿。板块方面呈现普涨行情，科技股继续领涨，电子、通信、计算机、国防军工、综合金融涨幅均超10%，汽车、电力设备及新能源、机械、基础化工、券商等板块也表现较好，受疫情影响较大的商贸零售、交通运输、食品饮料等板块也纷纷补涨。本周上证综指上涨4,20%至3039.67点，深证成指上涨6.54%至11629.70点，创业板指上涨7.61%至2226.64点，中小板指上涨6.54%至7686.88点。

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