经济基本面：

国际经济方面，美国东部时间3月3日，美联储主席耶伦在芝加哥高管俱乐部就经济前景发表讲话，再次重提了2017年加息三次的合适性，并且指出如果美联储在3月议息会议上对于就业和通胀的评估符合预期，则“进一步上调联邦基金利率是合适的”。耶伦讲话后，Fedwatch显示的美联储加息概率79.7%。如果说市场对之前各个联储主席的表态还有疑问，那么本次耶伦讲话明确给出了3月加息的前瞻指引，同时耶伦强调了去年12月加息时利率点阵图中值所暗示的2017年加息三次的合理性，并认为其符合渐进加息的节奏。综合以上，我们认为当前美联储内部当前已基本就3月加息达成共识。因此，除非接下来的公布的2月非农数据大幅不及市场预期，否则美联储将在3月加息。三月加息前的预期引导已经使得美国十年国债达到近期高位，那么两会之后加息落地时长债收益率继续上行概率也极大。

国内经济方面，据路透社2月28日报道，中国计划将2017年广义货币供应量（M2）增幅设定在12%左右，略低于去年13%的目标，以争取在保持经济增长的同时控制债务风险。2016年M2增速目标设定在13%左右，但最终仅增长11.3%，M2目标增速的制定以上年实际增速为重要依据，表明当前货币政策继续维持“稳健中性”，同时在去杠杆的主旋律下，说明今年的资金面也不会很乐观，除非政策上已经吹风说，去杠杆已经取得阶段性成果，或者基本面再次出现明显回落，否则，熊牛拐点还远未到来，而目前依然没有看到这两方面的迹象。国家统计局3月1日公布的数据显示，2月制造业PMI为51.6%，比上月上升0.3个百分点，且高于去年同期2.6个百分点，PMI已连续5个月保持在51.0%以上。分指标来看，2月制造业PMI回升并不是某个或几个指标带动的，是几大类指标集体回升的结果，这表明经济运行企稳回暖势头在增强。尽管说这轮周期贡献最大的部分是通过计划经济来实现的，走到现在债市也是诚惶诚恐，但是我们必须承认经济数据确实不错。

资金面：

央行公开市场上周一至周五分别进行了100、100、100、100、100亿元7天期逆回购操作，以及100、100、100、100、100亿元的14天期逆回购操作和100、100、100、100、100亿元的28天期逆回购操作，央行上周公开市场4300亿元逆回购到期，周一到周五分别有1000亿元、800亿元、700亿元、1000亿元和800亿元逆回购到期。另外，周一有535亿元MLF操作到期，上周净回笼2800亿元。隔夜价格同比下行13.96BP，7天下行51.60BP，14天下行30.92BP，21天下行39.59BP。上周资金面由偏紧状态转向宽松，资金价格整体大幅下行。

一级市场：

利率债方面:上周新发20只利率债，为4只进出口行债、8只国开行债、5只农发行债和3只国债，共发行1298亿，较上一期基本持平，各债券认购情况与上期差别也不大。

信用债方面，上周共发行2只企业债，总规模18亿元，从发行方式来看，为2只公募债；从评级来看，有1只AAA级和1只AA+级。21只公司债，总规模327.42亿元，从发行方式来看，有7只公募债和14只私募债；从评级来看，有7只AAA级，7只AA+级和6只AA级。再融资新规出台以来，也出现了第一家借道可转债融资的公司（3月3日晚间，长江证券公告预案拟发行50亿元可转债），未来预计转债市场会更加活跃。

二级市场：

利率债方面，上周利率债收益率曲线整体有所上行。上周国债曲线10Y收益率上行6.57BP到3.36%，农发行债曲线10Y收益率上行4.36BP至4.20%，进出口行债曲线10Y收益率上行5.68BP至4.25%。国开债曲线10Y收益率上行8.95BP至4.15%。地方政府债AAA曲线10Y收益率上行9.57BP至3.85%。上周我国长债收益率伴随着美债收益率上行，回望整个两月债市，主要是在各类传闻推动下上下波动。三月份首先会迎来银行MPA考核，辅以所谓两会维稳行情的消逝，同时美国可能的加息真正落地，结合之前经济基本面改善的消息，三月份的操作需要更加谨慎。

信用债方面，上周信用债收益率曲线整体有所上行。中债中短期票据AAA收益率曲线10Y下行1.35BP至4.51%。中债企业债AAA曲线5Y收益率上行3.95BP至4.38%。城投债AA(2)收益率曲线10Y上行6.85BP至5.50%。

信用评级调整：

上调：2017/02/27 新世纪将广州银行股份有限公司由 AA+未披露上调至AAA 稳定

2017/02/27 大公国际将四川阆中农村商业银行股份有限公司由 A 未披露上调至A+ 稳定

2017/02/28 联合资信将红豆集团有限公司由 AA 稳定上调至AA+ 稳定

2017/02/28 东方金诚将广东海印集团股份有限公司由 AA- 稳定上调至AA 稳定

2017/02/28 大公国际将广州农村商业银行股份有限公司由 AA+ 稳定上调至AAA 未披露

2017/03/01 鹏元资信将贵阳白云工业发展投资有限公司由 AA- 稳定上调至AA 稳定

2017/03/03 大公国际将淮北矿业股份有限公司由 AA+ 负面上调至AA+ 稳定

2017/03/03 大公国际将福建省轻纺(控股)有限责任公司由 AA- 负面上调至AA-稳定

下调：2017/02/28 中诚信国际将前海人寿保险股份有限公司由AA 稳定下调至AA 负面

2017/03/01 新世纪将太原重型机械集团有限公司由 AA 负面下调至AA- 负面

2017/03/01 新世纪将太重煤机有限公司由A+ 负面下调至A 稳定

2017/03/01 新世纪将山西阳煤化工投资有限责任公司由 AA 稳定下调至AA 负面

A股概况：

A股方面，截至2月24日收盘，上证指数报收3218.31点，跌幅1.08%；深指报收10397.05点，跌幅0.45%；创业板报收1928.29，跌幅0.52%。盘面来看，综合、电子元件、餐饮旅游等板块指数涨幅居前，交运、石化、非银金融等板块指数跌幅居前。 

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