一周债市回顾：

上周央行在跨月时点连续三天零投放，前半周资金面较预期紧张，后半周转松，短端收益率随之小幅下行。经济基本面，周一PMI数据公布，显示7月经济保持坚挺，建筑业表现强劲，市场预期三季度经济仍有较好表现，且商品继续上涨，市场风险偏好上升，债市情绪欠佳，长端收益率小幅上行2-5BP左右，后半周维持震荡。信用债短端约下行2BP左右，中长端涨跌互现，城投债表现欠佳，收益率普遍上行5BP左右。

经济基本面：

国际经济:

北京时间上周五晚，美国劳工局公布了7月非农数据，7月新增就业20.9万人，好于市场预期的18万人；6月从22.2万人上修至23.1万人，失业率为4.3%，保持16年来最低水平。数据亮眼点在于，在失业率已足够低的水平之下，劳动参与小幅提升0.1%，平均时薪环比和同比分别为0.3%和2.5%，均好于市场预期，体现出美国劳动力市场已达到充分就业，足以支持加息与缩表。数据公布后美元跳涨，美元指数涨至93.77，涨幅接近1%，美股大幅上涨，美债收益率回升。

国内经济：

周一公布的中国7月官方制造业PMI 51.4，预期 51.5，前值 51.7。中国7月官方非制造业PMI 54.5，前值 54.9。7月PMI总体走势平稳，从各分项看，内需稳定而外需有所下降，建筑业PMI突破前期高点形成支撑。供给端，7月生产回落至53.5%，显示工业增长率或有所降低，而采购量也同样下滑，意味着企业开工意愿偏弱。需求、生产下滑，但原材料购进价格大涨，7月原材料库存微降至48.5%，产成品库存小降至46.1%。总体看，7月经济保持坚挺，建筑业稳健，回落速度缓慢，预计三季度GCP增速仍在较高水平。从下周开始将迎来7月宏观数据的密集发布期，预计各数据会较6月水平有小幅回落，但总体仍持稳。

通胀方面，上周五统计局公布50城主要食品价格变动，高温天气蔬菜价格大幅上涨，食品反弹叠加非食品季节性上涨，7月CPI同比回升至1.6%。猪肉价格目前仍在低位，但随着旺季来临，价格上行速度将加快。通胀预期有所抬升。

资金面：

上周资金面历经7月跨月到8月初，31号因月末银行融出较少，资金紧张符合预期，但跨月后，8月1号和2号资金面未如市场预期迅速转松，反而延续紧张态势，且央行连续三日零投放，对本缺少方向的债市情绪形成负面扰动。2号下午之后资金面终于转松，上周最后两日资金面全面宽松，资金价格回落。上周央行共进行5000亿元7天逆回购操作，2100亿元14天逆回购操作。上周有7500亿元逆回购到期，净回笼400亿元，前一周净投放2800亿元。无MLF、正回购和央票到期。资金价格方面，各期限资金均有所下行，其中隔夜价格下行26.43BP至2.7246%，7天下行63.48BP至3.0387%，14天下行47.16BP至3.592%，21天下行51.08BP至3.7371%。

利率债表现：

上周利率债仍以震荡为主，PMI数据巩固了3季度经济不差的预期，监管预期以及海外因素边际变化不大，另外上周主要受资金面月初紧张超预期影响，市场情绪欠佳，收益率小幅上行。

一级市场：上周国债和政金债共发行17只，总发行量1544.6亿，净融资404.5亿，前一周净融资为-105.1亿。分别为3只国债，5只国开行债，4只进出口债和5只农发行债。发行结果低于市场预期或与预期持平，显示配置需求仍在，并且后半周随资金面转松，需求有所回暖。地方债方面，上周发行量下降至341.8亿元，净融资108.8亿。

二级市场：上周利率债收益率前半周受资金面影响小幅上行，后半周资金面转宽松，但央行净回笼的态度显示货币政策仍是稳健中性，收益率持续震荡横盘。国债收益率曲线10Y收益率上行2.28BP至3.6262%，国开债10Y收益率上行4.58BP至4.2466%，农发债10Y收益率上行3.28BP至4.3037%，进出口行债10Y收益率上行3.52BP至4.3067%，地方政府债AAA曲线10Y收益率下行0.72BP至4.0762%。

信用债表现：

进入7月以来，信用债收益率结束下行趋势，总体小幅震荡。上周信用债收益率延续震荡态势。各类型中城投债表现最差，除短端外收益率全面反弹，城投信仰逐渐减退。上周常德经投公告称其将退出政府融资平台，不再承担地方政府举债融资职能，自主经营，自负盈亏。其未来偿债压力和资本支出压力较大，而目前债券、PPP等融资渠道均要求不增加政府债务负担，主动发公告有利于融资。在地方债务严监管下，未来可能有更多平台主动剥离与地方政府关系，投资者需更关注城投公司自身的财务状况。

一级市场：上周信用债一级发行持续回暖，总发行量1231.2亿，因到期量有所减少，净融资636.22亿，前一周净融资173.16亿。短融及超短融发行47只，总发行量497亿，较上周增加89亿，净融资164亿；中票共发行25只，总发行量268亿，较上周增加47亿，净融资141.4亿；企业债持续回暖，共发行21只，总发行量203.4亿，较上周增加9.8亿，净融资124.45亿；公司债共发行37只，总规模为262.8亿元，净融资217.77亿，较前一周减少10亿。

二级市场：上周信用债收益率曲线涨跌互现。1Y-3Y期短端收益率小幅回落，信用利差收窄，5Y期出现分化，高等级小幅上行，低等级小幅下行。城投债表现不佳，除1Y期外，收益率普遍上行3-5BP,低等级长期限上行更多。中债中短期票据AAA曲线5Y收益率上行1.39BP至4.6255%，中债企业债AAA曲线5Y收益率上行1.97BP至4.6255%，城投债AA曲线5Y收益率上行8.72BP至5.2206%。

A股概况：

上周市场先扬后抑，上证综指创出熔断之后新高后回落，周涨幅0.27%，深成指跌0.73%，中小板跌1.17%，创业板跌0.83%。行业板块方面，周期板块涨幅居前。受当前经济基本面向好带动，叠加严苛的环保限产政策，周期股基本面、政策面、业绩面三重共振逻辑依然成立，周期股行情有望延续，可逢低关注，中期看，家电、白酒等业绩蓝筹依然值得关注。

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