资金面延续宽松。上周央行连续五个交易日开展小额逆回购操作，并超额投放MLF，央行呵护资金面意图明显。银行间流动性保持充裕，周三短端资金价格降至低点，跨年资金价格也有所下行， DR001在区间0.97%～1.71%之间波动，DR007在区间1.63%～2.11%之间波动，DR007仍然低于政策利率水平。上周央行开展逆回购操作600亿元，开展MLF操作9500亿元，逆回购到期1500亿元，MLF到期3000亿元，全口径净投放5600亿元。具体来看，R001较上周五上行27BP至1.78%，R007下行5BP至2.29%，R014上行65BP至3.05%，R1M上行10BP至3.28%，R3M下行68BP至3.09%。此外，SHIBOR1W下行3BP至2.15%，SHIBOR3M下行16.10BP至2.86%。上周同业存单共发行662只3321.7亿元，净融资额为-2614.6亿元。随着央行巨量投放MLF，一级存单价格大幅下跌，募集量也较前周减少近60%，需求主要集中在3M、6M及 1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.00%～2.55%；3M期限询价2.50%～2.65%；6M期限询价2.70%～2.92%；9M期限询价2.85%～3.02%；1Y期限询价2.95%～3.12%。二级存单价格跟随一级大幅下行，截至周五，1M存单集中成交在2.65%～2.68%，3M集中成交在2.69%～2.72%，6M集中成交在2.80%～2.82%，9M集中成交在2.94%，1Y集中成交在3.00%～3.03%。
一级方面，国债和政金债共发行6只2266.7亿元，净融资额为1567.1亿元。地方债发行2只71.9亿元。随着利率债发行进入尾声，上周利率债供给略有下行，一级招标表现分化，1年和10年国债需求一般，50年国债需求较好。二级方面，上周央行超额投放MLF带动存单利率大幅下行，进而中短端现券收益率跟随下行并带动长端利率下行，但长端受经济数据继续回暖及债券供给影响下行幅度有限，收益率曲线走陡。具体来看，周一市场提前交易MLF超额续作，日终长端利率200215下行2BP。周二央行开展9500亿元MLF操作仍大超市场预期，长端利率大幅下行，午后经济数据依旧表现较好，叠加交易盘止盈，现券涨幅收窄，日终200215下行1.5BP。周三早盘资金面极度宽松，但国债招标结果一般，长端利率先下后上，午后做多情绪走强长端利率再度下行，尾盘财政部公告临时增发国债带动现券收益率上行，日终200215下行0.5BP。周四消息面较为平静，债市窄幅震荡，日终日终200215上行0.25BP。周五早盘债市情绪较谨慎，盘中50年国债招标结果超预期，带动现券收益率震荡下行，日终200215下行0.5BP。200215较上周五下行4.25BP，收至3.675%；200016较上周五下行1.25BP，收至3.285%。
一级方面，上周共发行信用债331只3169.53亿元，净融资额为240.06亿元。一级发行仍处于相对低位，信用分层延续，弱资质债券需求疲软。二级方面，在流动性总体宽松的环境下，信用债交投活跃，中高等级中短端收益率明显下行，1年内期限券种下行10BP左右，长端收益率变化不大，流动性好的优质产业债及发达地区城投的买盘需求依旧十分强劲，永续债、过剩及弱资质城投需求一般。SAAA 信用债1年中枢3.20%，3年中枢3.54%，5年中枢3.77%。信用利差方面，除1年期AAA、AA+中票和城投的信用利小幅收窄外，其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度走阔。
指数震荡上行，顺周期板块领涨。上周央行超额续作MLF，叠加大宗商品价格持续上涨继续强化经济复苏预期，顺周期、白酒、汽车、新能源等板块轮番带动市场情绪走强，全周北上资金净流入85亿元。具体来看，上周板块涨多跌少，除纺织服装、通信、电子、建筑装饰、商业贸易、计算机、房地产和银行板块小幅下跌外，其他板块均不同程度上涨，其中有色金属、电气设备、医药生物、食品饮料、休闲服务等板块涨幅居前。上周上证综指上涨1.43%至3394.90点，深证成指上涨2.21%至13854.12点，创业板指上涨3.46%至2780.73点。
上海银叶投资有限公司成立于2009年2月，是由行业精英和产业资本相结合所共同打造的平台型、综合型专业资产管理机构。公司是中国证券投资基金业协会（AMAC）普通会员、中国银行间市场交易商协会会员、人民币利率互换市场和远期利率市场成员。依靠长期深耕中国资本市场积累的专业优势，银叶投资已经形成覆盖固定收益、宏观对冲、权益投资、量化及衍生品策略等多元化的投资体系。
上海银叶投资有限公司
微信号：yytz_am
电话：021-61080888
地址：浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦
