上周进入跨节前倒数前一周，因定向降准和临时准备金动用安排(CRA)的启用，银行间流动性保持充沛。上周央行公开市场持续净回笼，单周回笼2200亿，自1月24日起已连续累计回笼14270万。资金面边际上变化不大，各机构陆续跨季，押信用跨春节资金供需两旺，跨春节资金价格依然稳定在4-4.5，由于14D加权也在4左右，全市场跨春节资金价格利差在50BP以内，未再现去年年底的资金分层现象。另外，交易所7D和14D分别4.4和4.2附近，也与银行间价格接近。上周R001价格上行10.18BP至2.5853%，R007价格上行7.45BP至2.819，R014价格上行3.31BP至3.8972。另外，央行微博表示：近期，除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA）。目前CRA使用已达高峰，累计释放临时流动性近2万亿元，满足了春节前现金投放的需要。春节后，CRA到期与现金回笼节奏大体同步，银行体系流动性将保持合理稳定。但考虑到各机构年后资金集中到期，仍需警惕资金面波动风险，以及对债市的冲击。

   同业存单方面，上周一级募集热情有所下降，但整体依旧较好，总发行量5255.2亿，净融资量1539亿，前一周净融资量2540.5亿。周一交投活跃，1M和3M需求量可观，高价格基本募满,1M一般AAA3.8-3.9，3M国股4.75募到大量，一般AAA4.78-4.87；6M国股4.8，个别4.82，一般AAA4.9-4.95,9M国股4.85，个别4.87，一般AAA4.95-5;1Y国股4.85-4.87，一般5-5.1. 周二一级发行价格国股小幅下滑，但各期限认购热情继续升温，尤其3、6、9个月期限认购火爆，需求等级下沉，买盘主要以2A+和AAA评级城商行为主。3M国股降到4.66/4.7，募到量一般，一般AAA4.8/4.85募满；6M、9M、1YAAA价格基本持平前日，国股4.8、4.85、4.85。后半周因缴款日和发行日逢周日需求降温，整体发行平稳缩量。AAA评级3M国股4.7，一般4.75-4.8位置发行较好，其他期限、评级存单募集情况一般，国股价格继续小降，6M降至4.78后持平，9M和1Y4.85募到量，一般AAA基本持平前几日价格。二级因资金面持续宽松，交投十分活跃，各期限价格整体下行。至周五，不跨季期限国股3.75-3.8，一般AAA3.8-3.9；跨一季度不跨二季度的2M-4M，2M4.58-4.65，3M-4M国股4.7；更长期限AAA4.9-5。

上周资金面持续宽松，短端继续下行，长端主要受美股美债波动影响。周二夜间美国股市暴跌，全球避险情绪上升，美债也因此大涨，在没有其他因素边际变化影响下，国内债市也被带动收益率明显下行。随后美股暴跌带来的利好逐渐消化，此外在1月进出口数据大幅超预期向好的压制下，周四国内债市再次下挫。周五隔夜美股再次大幅下跌，但对美债以及国内债市影响减弱，美债收益率没有明显下行，国内债市震荡小幅下行。上周一级方面共发行19只国债和政金债，净融资747.2亿，需求较好。二级上周利率债收益率曲线整体小幅下行。国债收益率曲线1Y收益率下行4.66BP至3.3938，10Y收益率下行2.92BP至3.88%，国开债1Y收益率下行3.49BP至4.2411%，10Y收益率下行10.80BP至4.94%。上周有媒体报道称监管层或对农商行等农村金融机构在区域分支机构设立、表外理财上继续强化监管；在区域经营上以本地为主，贷款不能出县，资金不能出省，在同业和表外理财上继续去杠杆。此外，资管新规大概率将在两会附近落地，监管政策仍存在一定不确定性。

信用债一级方面，上周发行回暖，总发行量1308.7亿，净融资量921.05亿，较上个周增加506亿。二级方面，因节前资金面持续宽松，影响信用债收益因素边际基本无变化，上周收益率整体下行，尤其短端继续下行明显。AAA短中票1Y下行4.02BP至4.8728,3Y基本持平，5Y下行4.22BP左右至5.0458；AAA级交易所可质押1Y下行8.16BP至4.8617,3Y下行2.39BP至5.2765；AA城投1Y和3Y下行4BP、3.68BP至5.39、5.8752，5Y上行4.69BP至6.0566。

上周美国三大股指收跌，连续两个交易日大跌，行业表现为普跌。截至收盘，道指重挫4.62％；纳指收跌3.78％；标普500指数收跌4.1％。恐慌指数VIX收涨115.60%，报37.32，创2015年8月份以来收盘新高。受此影响，欧洲三大股指集体下跌，亚太股市周二大幅低开。上周上证指数跌9.60%、深成指跌8.46%、创业板指跌6.46%；我们认为，外围市场持续下跌叠加国内金融去杠杆、春节前资金获利了结等原因导致国内A股暴跌，但外围更多是情绪影响，理财、委外等金融去杠杆因素导致蓝筹大跌。短期仍存下跌可能，但中长线仍建议逢低关注低估值蓝筹，短期可适当加仓中小创蓝筹。

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