资金面泛滥。本周央行继续暂停逆回购操作，周一定向降准落地，另通过开展MLF操作投放1000亿元，利率3.15%，与上次持平。资金面极度宽松，主要期限资金价格继续大幅下行，隔夜再度破1%，逼近历史低点。具体来看，R001下行60BP至0.86%，R007下行44BP至1.65%，R014下行44BP至1.85%，R021上行21BP至2.56%，R1M下行24BP至2.13%，R3M下行37BP至2.16%。此外，SHIBOR1W下行30.70BP至1.95%，SHIBOR3M下行11.50BP至2.09%。

上周同业存单共发行726只4683.6亿，发行量和到期量均小幅上升，净融资规模降至-545.78亿。资金利率中枢大幅下行带动存单价格继续下探，短端下行幅度大于长端，1M、3M及1Y期限品种需求相对较好。具体来看，国股存单方面，1M期限上半周报价1.80%～1.90%，下半周无发行；3M期限报价回落至1.75%；6M期限报价回落至1.88%；9M期限报价回落至2.20%，1Y期限报价回落至2.35%。二级方面，存单价格延续下行趋势，半年内期限下行幅度较大，其中1M国股价格回落至1.45%附近，3M回落至1.65%附近，6M回落至2.07%附近，9M回落至2.23%附近，1Y回落至2.35%附近。

一级方面，国债和政金债共发行22只2198亿，发行量略有回落，到期量略有上升，净融资规模降至1068亿。地方债发行42只1235.65亿。利率债一级需求旺盛，但较上周边际转弱。二级方面，本周海外疫情仍处于爬坡阶段，海外市场流动性危机传导至国内债市，外资抛压较重，叠加降息预期落空，债市情绪较为谨慎，另一方面经济承压、资金面极度泛滥、中美利差处于高位又为债市提供一定安全边际，预计短期债市仍将维持高位震荡。具体来看，周一早盘长端收益率在美联储降息并开启QE刺激下大幅低开，但央行MLF利率并未跟随调降，降息预期落空下长债收益率明显反弹，190215日终下行2.25BP。周二隔夜美股熔断，美债小幅下行，而国内外资抛压仍较重，债市情绪较为慎重纷纷止盈，推动长债收益率大幅上行4.25BP。周三隔夜美债大跌，但资金宽松叠加股市下挫，长债收益率先上后下，午后传闻桥水爆仓，带动长债收益率小幅回调，日终下行1BP。周四隔夜美股再度熔断，美元大幅飙升，避险资产也纷纷大跌，带动国内长债收益率上行1.25BP。周五海外金融市场稍事喘息，各类金融资产温和上涨，早盘央行LPR并未调降，但资金面极度宽松下，长债收益率依旧大幅下行。具体来看，190215较上周五下行2BP，收至3.0975%；190015下行0.25BP，收至2.6675%；190010上行4BP，收至3.335%。

一级方面，上周共发行信用债447只4171.23亿，发行量小幅回落，到期量小幅上行，净融资规模降至2413.63亿，信用债一级需求分化，短端需求旺盛，长端需求边际转弱，发行利率整体上行。二级方面，中高等级信用债成交活跃，短端收益率受益于资金宽松继续大幅下行，中长端收益率整体回调。SAAA信用债1年中枢2.45%，3年中枢2.98%，5年中枢3.28%。优质AAA品种1Y中枢2.55%，3Y中枢3.11%,5Y中枢3.43%。信用利差整体走阔，除1年期AAA中票的信用利小幅收窄外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。

海外市场暴跌，A股缩量调整。本周海外疫情仍在继续爬升，美股又出现两次熔断，美元流动冲击下，避险情绪传导至国内，带动国内A股继续下挫，量能有所萎缩，北上资金净流出338亿元，整体上A股较海外市场仍表现出一定韧性。具体来看，各板块普跌，其中汽车、通信、房地产、家电、电子等板块跌幅居前，传媒、商贸零售、建材、医药、建筑等板块跌幅居后。本周上证综指下跌4.91%至2745.62点，深证成指下跌6.29%至10150.13点，创业板指下跌5.69%至1915.05点，中小板指下跌5.91%至6635.79点。

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