上周节后第一个完整周，时点上跨2月底。周一央行公开市场净投放1500亿，周一周二跨月前两日资金面得以持续上周宽松态势，跨月3-7D稳定在3.5-4,隔夜融出充裕，市场预期本月宽松跨过，但周二周三央行两日未进行净投放，且周三月底最后一天，受银行月底融出指标限制，隔夜资金全天供不应求，直至尾盘仍有机构求隔夜。周四周五跨月后资金面边际改善，央行连续小幅净回笼，资金面宽松程度不及预期，隔夜市价3-3.5%，周五午盘后融出增多，资金价格回落。上周公开市场全周净投放1200亿。资金价格方面，R001上行33.41BP至2.8543%，R007上行38.2BP至3.2782%。

同业存单方面，上周节后各机构复工到位，机构配置需求旺盛，一级发行火爆，上共发行703只存单，总发行量6348.3亿。上周一级存单发行意愿强烈，周中开始1M存单跨季，价格持续上涨，周五1M期限AAA评级已经提价在4.65%位置，有不同程度询量，但整体认购态度并不积极。3M期限国股存单周五提价至4.78%，收效明显，多只国股在4.78%价位募集破百。6M及以上期限国股全周提价不明显，一般AAA和AA+较上周提价5-10BP，AA+1Y期限价格一度达5.2%，价高存单需求较好。价格方面，截至周五，1M国股4.2%-4.4%，一般AAA4.45%-4.65%，AA+4.5%-4.7%；3M国股4.75%-4.78%，一般AAA4.8%-4.85%，AA+4.85%-4.88%；6M国股4.85%，一般AAA4.92%-5%，AA+ 5.05%；9M国股4.85%，一般AAA4.95%-5.05%，AA+5.05%-5.08%；1Y国股4.85%，一般AAA5%-5.12%，AA+5.15%-5.17%。

上周一级共发行17只债，总发行量1185.9亿，净融资375.9亿。节后资金面整体较宽松，加上节后利率债首次放量发行，机构的配债热情高，一级发行结果较好，倍数高，发行结果基本低于估值或二级。二级方面，周一周二受益于资金面宽松，做多情绪得以释放，收益率快速下行。周三中采PMI数据不及预期，市场预期基本面边际走弱，但受月底最后一天资金面紧张抑制，债市并未大涨。周四周五资金面紧于预期，收益率小幅震荡上行。受资金面整体宽松主导，上周1Y、3Y和5Y国债收益率分别下行11bp、7bp和10bp，而国开收益率分别下行2bp、2bp和5bp。长端方面，10年国债收益率下行3bp，10年国开收益率下行5.6bp。

信用债一级发行回暖，其中短融、中票、产业债发行量回升，城投债和公司债发行量下降。共发行86只债，总发行量1270亿，净融资35亿。二级交投活跃，基本面走弱的预期带动债市可观情绪，买盘需求旺盛，2-5Y高等级中票和交易所可质押均需求较好，收益率持续下行，1Y短期因资金面变紧转紧上周估值收益率整体上行5BP左右，期限利差进一步收窄，估值收益率曲线变平。上周AAA中票1Y上行5BP至5%，3Y和5Y分别下行6BP、5BP至5.19%、5.27%；AAA公司债1Y上行2BP至4.92%，3Y和5Y分别下行4BP和9BP至5.2%、5.3%。

上周沪深300跌1.34%、创业板指涨6.18%；市场结构分化显著，中小市值公司表现较好，而蓝筹表现不佳；主要原因是部分蓝筹公司业绩不达预期、以及一些利好新兴产业的政策出台；我们认为未来业绩良好、估值合理的公司仍会表现较好，不论是蓝筹还是中小盘；年报将近，建议关注业绩确定、估值较低的行业和公司。

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