资金面极度宽松。本周央行未开展逆回购操作，周三降准落地，央行提前缩量续作1000亿元MLF，并下调利率20BP，资金中枢大幅下移，DR001一度突破0.72%的关键位置，创下历史新低，另有2000亿元MLF到期，全周净回笼资金1000亿元。具体来看，R001下行62BP至0.78%，R007下行27BP至1.40%，R014下行27BP至1.52%，R021下行20BP至1.94%，R1M上行1BP至1.66%，R3M上行58BP至2.51%。此外，SHIBOR1W下行7.60BP至1.74%，SHIBOR3M下行10.40BP至1.40%。

上周同业存单共发行629只3429.3亿，发行量和到期量均大幅上升，净融资规模降至-103.66亿。资金中枢下移，但发行方积极提价，资方配置需求提升，其中3M、6M及1Y期限需求相对较好。具体来看，国股存单方面，1M期限报价1%，需求较弱；3M期限报价上行至1.30%，上行5BP；6M期限报价上行至1.40%，上行10BP；9M期限报价上行至1.53%，上行13BP；1Y期限报价上行至1.65%，上行3BP。二级方面，存单价格延续下行趋势，其中1M国股价格回落至1.16%附近，3M回落至1.30%附近，6M回落至1.40%附近，9M回落至1.60%附近，1Y回落至1.64%附近。

一级方面，国债和政金债共发行21只2537.4亿，发行量小幅回落，到期量大幅上升，净融资规模降至-2430.6亿。地方债发行11只692.62亿。利率债一级招标情绪不及上周，但整体仍较为旺盛，中标利率普遍低于或持平二级价格。二级方面，本周短端收益率受资金宽松带动继续大幅下行，长端收益率受财政刺激预期发酵先下后上，期限利差继续走阔，收益率曲线继续走陡。周一资金面边际收敛，债市情绪较为谨慎，长端利率窄幅震荡，日终仅微幅上行0.5BP。周二早盘资金面转松带动长端利率下行，但进出口数据超预期及权益市场走强压制债市，长端利率涨幅收窄，190215日终下行1.75BP。周三定向降准落地，央行提前缩量续作MLF，量价齐跌不及预期，带动长端利率上行，但随着资金面泛滥，收益率再度向下，日终下行2.25BP。周四在隔夜美债下行、隔夜资金突破0.72%的关键位置及尾盘央行表示将继续运用定向降准、再贷款等政策支持实体经济的利好消息刺激下，长端利率日终下行3.25BP。周五一季度GDP数据整体符合市场预期，但受债市恐高情绪及权益市场大涨影响，长端利率日终上行4BP。具体来看，190215较上周五下行2.75BP，收至2.93%；190015上行2.5BP，收至2.56%；190010上行5BP，收至3.32%。

一级方面，上周共发行信用债427只4474亿，发行量和到期量均大幅上升，净融资规模增至2030.3亿。资金面极度宽松，一级配置需求延续火爆行情。二级方面，中高等级信用债需求依旧十分旺盛，收益率继续下行，且中短端下行幅度大于长端，中高等级下行幅度大于低等级。SAAA信用债1年中枢1.80%，3年中枢2.35%，5年中枢2.83%。信用利差表现分化，除3年期及5年期AA+中票、3年期AA中票，1年期AAA城投、5年期AA+城投信用利差小幅走阔外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄。票息策略仍然有效，继续挖掘短久期地产龙头和优质过剩行业个券。

指数震荡走高，量能略有放大。随着欧美疫情趋势开始放缓，以及国内宽松的货币政策及积极的财政政策利好刺激，本周指数震荡走高，口罩、消毒剂、检测试剂等疫情概念股，特高压，数字货币等板块表现较好，北上资金净流入300亿，量能有所放大，短期海外疫情发展、政策刺激力度和节奏及市场情绪仍是当前股市核心变量。具体来看，除农林牧渔板块外，其他板块均不同程度上涨，其中电气设备、电子、休闲服务、医药生物、计算机、化工等板块涨幅居前。本周上证综指上涨1.50%至2838.49点，深证成指上涨2.23%至10527.99点，创业板指上涨3.64%至2020.77点，中小板指上涨2.72%至6887.65点。

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