资金面边际收敛。上周央行公开市场有1400亿元逆回购到期，并开展了1900亿元逆回购操作，净投放500亿元。临近跨季，资金面边际收敛，DR001在区间1.95%～2.01%运行，DR007在区间2.04%～2.22%运行。银行间杠杆较前周持平，质押式回购日均成交量约4.65万亿元。具体来看，R001较前周五上行1BP至2.04%，R007上行70BP至2.88%，R014上行19BP至2.79%，R1M上行3BP至2.61%，R3M上行9BP至2.57%。同业存单一级发行572只5251.4亿元，净融资额为1781.6亿元。资金面维持均衡，一级存单利率变化不大，发行量较上周小幅回落，需求主要集中在3M及1Y期限品种。截至3月25日本月同业存单净融资额为502.26亿元，发行压力较小，叠加资金面整体维持均衡偏松，预计当前1年期国股存单利率2.62%为短期高点，与MLF利率利差23BP，距1月低点上行超20BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.15%～2.35%；3M期限询价2.32%～2.38%；6M期限询价2.35%～2.43%；9M期限询价2.45%～2.54%；1Y期限询价2.58%～2.62%。二级方面，截至周五，4月份到期国股集中成交在2.48%～2.50%，7月份到期国股集中成交在2.43%～2.45%，10月份到期国股集中成交在2.51%～2.52%，明年1月不跨春节到期国股集中成交在2.59%～2.60%，明年3月份到期国股集中成交在2.605%～2.615%。
一级方面，上周国债和政金债共发行21只2867亿元，净融资额为2037亿元，地方债发行59只2070.5亿元，一级利率债净供给小幅增加，招标情绪整体边际回暖。二级方面，上周债市增量信息较少，债券收益率先上后下，长短端利率走势分化，收益率曲线呈熊平走势。上半周国内降息预期落空，多地房贷利率下调，叠加美联储表态偏鹰、美债收益率大幅上行，长端利率小幅调整。下半周国内疫情继续扩散市场对基本面预期整体偏悲观、双降预期再度升温、央行加大OMO投放呵护跨季资金面等因素共振，债市情绪回暖，债券收益率小幅震荡下行。220205较前周五上行0.1BP，收至3.051%；220003较前周五下行0.3BP，收至2.797%。
一级方面，信用债发行381只3083.55亿元，净融资额为-41.99亿元，发行量较前周小幅回落，招标情绪整体向好。二级方面，上周信用债情绪回暖，收益率窄幅震荡，低估值成交居多，市场久期略微上升。高等级信用债1年中枢2.74%，3年中枢3.12%，5年中枢3.54%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄，且1年期城投品种收窄幅度偏大。指数先上后下，多数板块继续下跌。上周权益市场宽幅震荡，业绩确定性的煤炭、有色板块，通胀主题的农林牧渔板块，防疫相关的医药生物板块，消息刺激下的纺织、出口相关板块表现较好，全周北上资金连续五个交易日净流出，合计净流出约128亿。具体看，板块跌多涨少，煤炭、农林牧渔、房地产、综合、有色金属、美容护理等板块涨幅居前，计算机、电力设备、建筑材料、食品饮料、电子、公用事业等板块跌幅居前。上周上证综指较前周下跌1.19%至3212.24点，沪深300下跌2.14%至4174.57点，创业板指下跌2.79%至2637.94点。
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