资金面上周进入跨月最后关头，受月末企业所得税的汇缴影响，资金面由松转紧，非银资金价格上行，流动性分层明显，直至月末最后一日，跨月融出量仍有限，下午直至尾盘仍有不少机构寻求隔夜。公开市场操作方面，上周周一央行重启28天期逆回购并跟随上调利率5BP，公开市场实现资金净投放300亿元，随后几日连续净投放，全周净投放4100亿，但资金面全周紧平衡。周五跨月后第一天，隔夜仍偏紧，尾盘有所放松。资金价格方面，R001上涨35BP至2.9%，R007下跌19BP至3.27%，R014下跌19BP至3.7%，R1M上涨52BP至4.49%。此外，6月1日央行决定扩大MLF抵押品范围，新纳入MLF抵押品范围包括：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。

上周一级存单正如市场预期继续提价，发行量维持高位。上周共发行461只存单，总发行量5395.6亿，净融资由负转正，共计2267.6亿。上周跨月前，1M期限因可以跨季而提价至4.5%-4.55%，3M国股提价至4.5%-4.55%，募集到大量，国股6M提价至4.45%-4.5%，均上涨10-15BP。9M和1Y小上5BP至4.45%，相较3M价格缺乏吸引力，募集量较小。本周将陆续迎来存单到期高峰，预计存单价格将继续攀升。上周除国股外，一般AAA1M期限4.5%-4.6%，3M期限4.5%-4.6%，6M期限4.5%-4.62%，9M期限4.55%-4.68%，1Y期限4.6%-4.70%；AA+评级1M期限4.7%，3M期限4.58%-4.7%，6M期限4.6%-4.75%，9M期限4.7%-4.9%，1Y期限4.8%-4.9%。除存单价格以外，上周SHIBOR3M价格也继续攀升，上涨12.4BP至4.339%，显示银行负债端压力持续增加。

利率债方面，上周一级新发行利率债1798.1亿，利率债净供给1038.1亿，较前一周环比增加。但需求方面，银行近期负债端压力加大，加上月末资金面转紧一定程度抑制需求，边际转弱。二级方面，意大利新政府组阁危机持续发酵导致全球风险偏好上升，叠加特朗普出尔反尔启动“301条款”对中国高科技产品加征关税使刚平息的贸易战火重燃，市场对贸易战的担忧再起。受此刺激上周二和周三长端收益率下行。但周四PMI数据超预期，加上资金面在月末最后一日仍十分紧张，收益率出现回调。周五跨月后资金面转松，市场情绪好转，长债收益率小幅下行。上周短端国债收益率曲线1Y收益率上行4BP至3.1619%，国开债1Y收益率上行3BP至3.8832%；国债收益率曲线10Y收益率上行1BP至3.6202%，国开债10Y收益率上行1.8BP至4.418%。

上周信用债新债发行共892.15亿元，较上周的926.30亿元环比小幅下降；其中短融和企业债发行量上升，中票、公司债和城投债发行量下降。二级方面，高等级信用债和低等级信用走势继续分化，高等级收益率小幅回落，低评级城投等继续调整。短端受资金面影响下行幅度不及长端，公司债表现好于银行间。上周AAA中票1Y较前一周上行3BP至4.4952%，3Y和5Y分别下行3BP左右至4.6507%和4.7441%；AAA公司债1Y下行6BP至4.4331%，3Y下行10BP至4.6404%，5Y下行8BP至4.7418%。AA城投债1Y上行3BP至5.3065%，3Y上行7BP至5.4665%，5Y上行5BP至5.705%。

上周上证指数跌2.11%、深成指跌2.67%、创业板指跌5.26%；我们认为，短期市场快速下跌后或有反弹需求，但外围影响及中国信用风险爆发等事件难以短期解决，因此还将在一段时间影响市场。投资上建议控制仓位，优选防御性强的消费、医药及黄金等相关标的，同时加强对个股流动性的把握。

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