【银叶周报】利空因素共振，债市弱势调整

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【银叶周报】利空因素共振，债市弱势调整

2022-04-25

资金面及同业存单表现

资金面延续宽松。上周央行公开市场有600亿元逆回购到期，并开展了500亿元逆回购操作，净回笼100亿元。资金面进一步宽松，主要期限利率继续下行，DR001在区间1.26%～1.38%运行，DR007在区间1.54%～1.79%运行。银行间杠杆较前周明显抬升，质押式回购日均成交量约5.86万亿元，其中周三周四连续两日突破6万亿元，创下历史新高，市场滚隔夜套利行为显著。具体来看，R001较前周五下行13BP至1.27%，R007下行16BP至1.72%，R014持平前周五为2.06%，R1M下行15BP至2.23%，R3M下行18BP至2.31%。

同业存单一级发行716只6746.8亿元，净融资额为2958.7亿元。资金面继续宽松，一级存单利率整体大幅下行，其中1Y期限品种较上周五下行7BP至2.41%，3M、6M及9M均下行10BP，收益率曲线继续走陡，3M及1Y期限品种需求火爆。当前1年期国股存单一级发行利率2.41%，与MLF利率利差44BP，距离今年以来1月低点2.40%仅相差1BP。具体来看，国股存单方面，1M期限暂无报价；3M期限询价2. 10%～2.24%；6M期限询价2.20%～2.30%；9M期限询价2.30%～2.40%；1Y期限询价2.41%～2.47%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.35%～1.40%，7月份到期国股集中成交在2.10%～2.15%，10月份到期国股集中成交在2.19%～2.24%，明年1月份到期国股集中成交在2.30%～2.36%，明年4月份到期国股集中成交在2.40%～2.43%。

利率债表现

一级方面，上周国债和政金债共发行24只4249亿元，净融资额为-343.48亿元，地方债发行24只844.11亿元，受到期量较大影响，一级利率债净供给偏少，招标情绪整体尚可。二级方面，上周债市表现分化，短端受益于资金面宽松继续下行，中长端在降准不及预期、地方债预计加速发行、央行及外汇局出台23条、人民币汇率贬值、中美利差继续倒挂以及易纲关于“货币政策的首要任务是维持物价稳定”的发言等利空因素共振下，收益率震荡上行。220205较前周五上行6.40BP，收至3.0765%；220003较前周五上行5.75BP，收至2.8425%。

信用债表现

一级方面，信用债发行532只4469.79亿元，净融资额为1359.25亿元，一级发行量较前周小幅提升，招标情绪整体较好，高等级品种发行利率基本低于估值或二级成交价格。二级方面，信用债表现分化，短端受益于资金面宽松继续小幅下行，中长期跟随利率债小幅上行。高等级信用债1年中枢2.50%，3年中枢2.99%，5年中枢3.39%。受益于资金中枢下移，当前1年期以内期限高等级信用债品种的收益率已经持平或者低于1月低点，中长端品种距1月低点仍有20BP左右空间。信用利差表现分化，1年期各等级中票和城投的信用利差小幅走阔，3年期及5年期各等级中票和城投的信用利差则不同程度收窄，且5年期品种收窄幅度偏大。

A股概况

避险情绪继续升温，指数加速调整。上周国内疫情拐点未现继续拖累经济、央行降准不及预期、人民币汇率贬值压力、美联储加息预期强化等利空因素共振下，权益市场表现疲软，下半周加速下跌，北上资金净流入4.4亿元。具体看，上周除纺织服饰板块外，其他板块均不同程度下跌，其中房地产、钢铁板块跌幅超9%，有色金属、医药生物、煤炭、电力设备、建筑材料、建筑装饰、基础化工板块跌幅也高达6%~8%。上周上证综指较前周下跌3.87%至3086.92点，沪深300下跌4.19%至4013.25点，创业板指下跌6.66%至2296.60点。

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