资金面保持平稳，整体边际转松。税期过后，本周迎来4600亿逆回购到期和5020亿MLF到期。为对冲天量到期量对资金面的冲击，央行周一开展500亿7D逆回购操作，周二开展2977亿TMLF和2000亿MLF，周五首次开展中标利率为3.32%的两个月期国库现金定存操作1000亿，全周净回笼3143亿。在央行呵护下，银行间流动性保持合理充裕，资金面稳中有松，各期限资金价格均有小幅下行。具体来看，R001较上周五下行27BP至2.68%，R007下行20BP至2.86%，R014下行25BP至2.91%，R021下行4BP至3.01%，R1M下行9BP至3.26%，R3M持平前周为3.05%。此外，SHIBOR1W下行10.60BP至2.65%，SHIBOR3M下行0.20BP至2.63%。

上周同业存单共发行692只3659.9亿，发行量小幅上升，到期量小幅上升，净融资规模降至-1096.08亿。流动性边际转松，存单报价稳中有降，需求主要集中在3M及1Y期限。存单等级利差有所收窄，但AA+及以下评级存单募集仍面临一定压力。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.4%～2.45%，3M期限报价2.56%～2.62%，6M期限报价2.65%～2.68%，9M期限报价2.95%～2.97%，1Y期限报价3.06%～3.08%。

一级方面，国债和政金债共发17只908.7亿，发行量锐减，到期量大幅攀升，净融资规模降至-1744亿。地方债发行放量，合计发行102只2903.32亿。利率债需求旺盛，中短端好于长端，中标利率均不同程度低于二级价格。二级方面，消息面较为平静，市场交投清淡，长债收益率继续窄幅震荡，波动区间为3.5225%～3.5475%，日内涨跌幅在1.5BP内，短端收益率受资金面边际转松影响下小幅下行。值得关注的是，周二易纲行长表态“总体来说，我们现在的利率水平是合适的。降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和”，国内降息预期有所降温。当前市场观望情绪较浓，静待政治局会议定调、美联储议息会议、中美经贸谈判的指引。上周10年国开活跃券190210上行1.25BP，收至3.545%，10年国开活跃券190205持平前周收至3.675%，10年国债活跃券190006上行1BP至3.165%。

一级方面，上周共发行信用债238只2530.02亿，发行量小幅回落，到期量小幅上升，净融资规模降至6.1亿。二级方面，资金面转松，中高等级信用债成交活跃，供需两旺，收益率整体小幅下行，短端下行幅度大于长端，信用利差整体小幅收窄。其中，SAAA信用债收益率继续横盘，3年SAAA成交在3.5%附近, 5年SAAA成交在3.8%附近。具体来看，收益率方面，除5年期AAA中票收益率小幅上行外，其他各期限各等级中票和城投的收益率均下行，且短端下行明显。信用利差方面，除3年期、5年期AAA中票和3年期AA+中票信用利差小幅走阔外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差小幅收窄。

上周股市先抑后扬，窄幅震荡。周一科创板开市，受市场强力追捧，A股缩量整理。随后几个交易日科创板表现分化，整体较为平稳。A股市场缺乏热点支撑，整体弱势震荡上行，成交量仍较低迷，科创板资金分流效应有限。上半年规模以上工业企业利润数据不佳，房地产贷款增速继续回落，经济下行压力仍然较大。欧洲央行维持利率不变，易纲行长表态现在的利率水平是合适的，国内降息预期有所降温。关注下周政治局会议、中美上海经贸高级别磋商和美联储议息会议后对政策和市场的方向指引。具体来看，上周电子元器件、餐饮旅游、通信等板块表现较好，有色金属、农林牧渔、房地产等板块表现较差。上周上证综指上涨0.70%至2944点，深证成指上涨1.31%至9349点，沪深300指数上涨1.33%至3858点，创业板指数上涨1.29%至1561点，中小板上涨3.01%至5795点。

注：原创文章，欢迎各合作媒体转载，并请注明出处。