上周受税期和缴准的影响，资金利率全面走高，周三、周四资金面最为紧张。尽管货币市场极度紧张，但存单发行利率下降带动Shibor继续走低，显示银行负债压力持续缓解。上周央行公开市场净投放4700亿，周二开展MLF操作等额续作3675亿元。本周将有5200亿逆回购到期。

上周同业存单发行量为3918.7亿元，相比前一周有所下滑，净融资额为29.2亿元，维持在正区间。从发行成本来看，后半周资金面趋紧，1M同业存单发行利率上行，3M及6M同业存单发行利率均下行。具体而言，1M同业存单发行利率上行24.01BP，3M同业存单发行利率下行40.73BP，6M同业存单发行利率下行40.36BP。

上周新发行利率债3389.3亿，到期1006.7亿，利率债净供给2382.6亿。从清明节后，利率债供给明显放量，但整体需求较好，招标倍数较前一周稍弱，显示需求有边际转弱迹象，可能与资金面紧张有关。二级市场十年国债收益率累计下行18.47bp至3.52%，十年国开收益率累计下行22.08bp至4.36%。周二晚间央行宣布降准100bp，释放4000亿资金，大超市场预期，当晚夜盘215即下行10BP，周三继续大幅下行，国债期货大涨1.05%，下午传言资管新规延期发布，进一步助推行情，不过当日晚间澄清延期不属实。周三多头趁机兑现浮盈离场，叠加资金面紧张的因素，周四周五两天市场明显冷静，收益率小幅上行。

上周信用债新发行3262亿，到期2212亿，供给净增加1050亿，上周单周发行与到期量均处于历史高位，连续六周供给净增量大额为正。分等级来看，AAA和AA+债券融资明显放量，与银行贷款成本的提高相一致，而AA及以下上周供给净增量为负值，表明整个市场对低等级信用债的规避情绪明显，暗含了低等级信用债的潜在风险逐步加大。这一点从信用利差的变动中也得以验证，上周AAA及AA+信用利差普遍下行，其中5年期品种下行最明显，在10bp左右，而AA及AA-信用利差不降反升，3年AA走阔2.5bp，3年AA-走阔12.5bp。从二级交易来看，上周信用债收益率大幅下行，5年AAA收益率下行速度最快，下行30bp，机构偏好从1年转移到3年再到5年期，显示市场有拉长久期的倾向。

上周市场呈现震荡下行走势。A股市场表现让人失望，建立在周二晚间央行宣布下调1%存款准备金率的背景下，市场走高了两日却在周五大杀跌，最终沪指周跌2.77%，深证指数周跌2.6%，中小板指数周跌3.11%，创业板指数周跌2.29%，周个股涨跌数比数据为567：2688，周涨幅10%以上的67只，5%以上的170只。沪指上周回踩了3100一带支撑位陷入失守的格局，周四艰难收复，但周五又杀跌失守。

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