进入1月份缴税高峰期，上周资金面先紧后松。为维护银行体系流动性合理充裕，央行周一至周五通过逆回购操作分别投放1000亿、1800亿、5700亿、4000亿和200亿，回笼300亿，全周累计净投放1.24万亿，创2017年以来单周新高。另加上周二降准，预计释放约3600亿。受税期影响，上半周各期限资金价格纷纷走高，R001最高升至2.36%，R007最高升至2.79%。在央行降准及连续大额公开市场净投放的对冲下，下半周月内资金价格逐步回落，长端资金价格继续小幅上行。具体来看，R001较上周五上行47BP至2.22%，R007上行2BP至2.55%，R014下行2BP至2.56%，R021上行4BP至3.1%，R1M上行11BP至3.18%，R3M上行28BP至3.34%。此外，SHIBOR 价格出现分化，SHIBOR1W价格上行6.3BP至2.62%， SHIBOR3M下行8.9BP至2.92%。

上周同业存单共发行489只3366.3亿，发行量和净融资规模大幅上行，其中净融资规模增至1056.5亿。随着央行连日大额净投放呵护资金面，下半周市场供需逐步回暖，存单价格稳中有升，需求主要集中在1Y。其中，周四1Y期国股存单提价至3.15%，募集超千亿。具体来看，国股存单方面，1M期限报价2.65%～2.75%，3M期限报价2.65%～2.85%，6M期限报价2.7%～2.8%，9M期限报价3.02%～3.05%，1Y期限报价3.12%～3.15%。

一级方面，国债和金融债共发行31只1817.8亿，发行量小幅增加，净融资规模受到期量大幅增加影响降至419.54亿。地方债发行0只。一级方面，利率债供给增加，但需求边际上弱于上周。二级方面，长债收益率延续窄幅震荡格局。周一国债期货暴跌、市场无视进出口数据不及预期的利好消息，加上中央纪委提出加大金融领域反腐力度，收益率小幅上行。周二金融数据超预期，但结构不佳，叠加资金边际收敛、股市大涨，收益率持平前一日。周三周四受央行大额净投放影响，收益率小幅下行。周五传美财长努钦考虑取消部分或全部对华产品加征的关税，市场风险偏好回升， A股稳步走强，债市震荡收跌。具体来看，上周十年国开债活跃券180210累计上行2BP至3.605%,十年国债活跃券180019持平上周为3.12%。其他期限方面，1年国开活跃券180209累计下行1BP，3年国开活跃券180208累计下行1.5BP，5年国开活跃券180211持平上周，7年国开活跃券180206累计上行4BP。

一级方面，上周共发行信用债316只3582.99亿，发行量和净融资规模均大幅增加，净融资规模上涨49%至1728.63亿。信用债供给增加，叠加资金面整体宽松，一级认购情绪较好。二级方面，市场交投活跃，信用债收益率多数继续下行，信用利差表现分化。收益率方面，受益于央行降准、大额净投放助稳资金面，货币政策维持宽松，机构配置需求强烈，信用债收益率多数继续下行，且短端下行幅度更大。中票持续受市场追捧，各期限各等级品种收益率均出现下行。城投债品种收益率涨跌互现，除3年期AA及5年期AAA、AA+品种小幅上行外，其余各期限各等级品种收益率也出现大幅下行。信用利差表现分化，中票方面，3年期和5年期AAA、3年期AA+及5年期AA品种信用利差小幅收窄，其他品种小幅走阔。城投方面，除1年期各等级品种信用利差收窄外，其他各期限各等级品种信用利差走阔。

上周A股震荡走高，市场风险偏好有所回升。上周基本面数据好坏参半，外资机构QFII总额度翻倍，财政部等多部门领导表态加码投资、消费，继续减税降费，叠加美财长考虑取消部分或全部对华产品加征的关税，刘鹤副总理将于月底赴美进行中美经贸磋商等利好消息冲击下，外资持续流入，资本市场风险偏好继续修复，A股继续震荡走高。整体来看，上周食品饮料、煤炭、钢铁、家电、医药等板块表现较好，通信、国防军工、综合、餐饮旅游、电子元器件等板块表现较差。上周上证综指上涨1.65%至2596.01点，深证成指上涨1.44%至7581.39点，沪深300指数上涨2.37%至3168.17点，创业板指数上涨0.63%至1269.5点，中小板上涨1.29%至4926.27点。

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