上周资金面有所收敛，周一到周四早盘紧平衡，资金价格整体上行，午盘后随大行股份制融出增加逐渐缓解，周五早盘平衡偏宽松，下午开始有减点融出。上周资金面仍呈现结构性紧张，隔夜、7D等不跨月短期资金融出虽有所下降，但整体供需均衡，而跨元旦跨春节资金则供不应求，尽管存款类机构和非银机构均有融出，但价格维持高位，银行押利率跨元旦普遍在5.5%附近，非银跨元旦6.5%左右。资金价格隔夜上行12.8BP至2.78%；7D上行24.85BP至3.3518%，14D上行56.2BP至4.44BP；1M资金上行25.61BP至5.52%。公开市场操作方面，上周央行净投放1800亿。另外，本月MLF12月6号和12月16号分别到期1880亿和1870亿，6号当日已进行1880亿完全对冲，上周四央行进行本月第二次MLF一年期操作共2880亿，净投放1010亿，但价格提高5BP至3.25%。与此同时，央行提高7D和28D逆回购利率至2.5%，2.8%，以及利率走廊上限SLF隔夜、7D和1M利率各5BP。央行此次提高利率5BP，幅度小于今年2、3月，并且配合MLF放量，显示央行此次调整较温和，有意保障流动性稳定。下周将进入跨元旦的关键时期，预计跨年资金价格居高难下，但在央行明确表示会继续保障银行体系合理的季节性流动性需求，且12月预计会有财政因素的流动性供给超过1万亿，预期跨年流动性会相对平稳。

同业存单方面，上周发行量和融资量回落，共发行4612.4亿，净融资-2125.9亿。随着跨年压力加大，各银行跨年资金供不应求，1M发行价格上行明显。1M AAA国股存单由4.75%上行至5%附近，一般AAA由5%一路上行至5.35%；3M 6M 1Y期限普遍上行10-20BP至 5%-5.25%，各期限存单收益率平坦，1M出现倒挂。

上周利率债一级市场发行缩量，共发行11只债券，发行规模1090.9亿。周三、周五国债需求较好，周四国开和口行需求较弱，10Y国开继续停发，发行结果普遍高于二级和估值。另外，上周二有200亿铁道债发行，5Y和10Y各100亿，需求较好，5Y和10Y发行价格分别较上次高4BP和3BP。二级市场方面，前半周受临近税期资金面转紧平衡，加上新华社连续发文释放延续严监管的预期，以及海外央行加息压力对国内的传导等利空因素叠加，市场情绪疲软，交投较清淡，10年国开收益率较前一周五上行10BP左右。周中随着央行净投放，资金面趋紧的状况有所缓解，并且央行“放量提价”的调整幅度不及预期，市场情绪得到提振。另外，11月固定资产投资以及工业增加值均有所回落，符合市场预期，这些因素共同带动市场情绪回暖，上周下半周债市收涨。截至周五，10年国债收益率曲线较前一周五下行2BP至3.89%，10年国开上行2.71BP至4.7957%。

信用债一级上周共发行94只，总发行量基本持平上周共873亿，净融资52.74亿。受资金面转紧，监管政策观望以及美联储加息影响，信用债一级发行承压，取消发行增加，并且成功发行的债券发行利率普遍高于预期，尤其弱资质民企信用风险溢价受资产新规影响进一步提高。二级方面，信用债交投清淡，普遍高估值成交，各等级期限收益率普遍上行4-6BP，短端上行幅度更大。信用利差方面，AAA级别煤炭等多数行业有所收窄，AA+及AA级别钢铁等多数行业利差走阔。

上证综指下跌0.80%，深成指上涨0.58%，中小板上涨0.56%，创业板下跌0.46%。宏观经济继续强调有质量的增长，未来市场仍将延续结构性机会。临近年底，各种扰动因素偏多，市场总体呈现防御态势。控制仓位前提下，着眼明年，布局业绩与估值相匹配的个股。

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