上周资金面持续宽松，后半周因临近本月税期，资金价格有所上行，但整体仍维持宽松态势。公开市场操作方面，上周央行逆回购到期1200亿，其中逆回购投放300亿，净回笼资金900亿， MLF投放1885亿，完全对冲到期金额。下周税期扰动将过，预计流动性仍宽松。资金价格方面，R001上涨53BP至2.4823%，R007上涨18.5BP至2.7128%，R014上涨32.94BP至3.0349%，R1M上涨48.2BP至3.5211%。

上周一级存单发行仍清淡，发行价格维持低位，全周发行509只存单，发行量共计2112.7亿，净融资为负400亿。1M期限国股发行寥寥，2.45%左右，募集量较小；3M国股价格维持在3.4%，国股6M仍在3.5%，9M和1Y基本在3.8-3.9%。除国股外，一般AAA1M期限在2.8%-3.1%，3M期限在3.45%-3.6%，6M期限3.9%-4%，9M期限4.0%-4.18%，1Y期限4.1%-4.25%；AA+评级1M期限基本在2.9%；3M期限3.6%-3.75%，6M期限4.1%-4.3%，9M期限至4.3%，1Y期限4.2%-4.5%左右。此外，上周SHIBOR短上长下，SHIBOR1W上涨9.8BP至2.686%，SHIBOR3M下降12.7BP至3.613%。银行存单价格未有回升，以及shibor3M价格继续下行，显示商业银行资金压力小，后半周资金价格受税期扰动小幅上行，预计下周税期过后流动性仍恢复充裕。

利率债方面，上周一级新发行国债和政金债共计1972亿，利率债净供给1322.52亿，认购倍数整体一般。二级方面，市场情绪仍然受贸易战况变化而波动，以及宏观数据密集发布影响。周一因上周五贸易战正式开打，市场情绪有所恢复，债市表现小幅回调。周二晚间，美国贸易代表办公室（USTR）发表声明称特朗普政府发布了一份针对中国2000亿美元商品加增关税的计划，加征的关税约为10%，贸易战进一步激化，全球避险情绪再度升温，国内债市反弹；宏观数据方面，周二公布通胀数据，小幅超预期，周五公布进出口数据不及预期，推动期货现货上涨，盘后，央行公布的6月金融数据，社融和M2数据明显低于预期，M2货币供应同比8%，创历史新低，显示信用需求进一步萎缩，债市应声大涨。总体看，上周利率债收益率整体短上长下。短端国债收益率曲线1Y上行4.5BP至3.0654%，国开债1Y收益率上行5.8BP至3.4233%，口行和农发1Y收益率曲线上行3.6BP至3.4472%；国债收益率曲线10Y收益率下行4.01BP至3.4858%，国开债10Y收益率下行6BP至4.1124%，农发债10Y收益率上行1BP至4.2714%，进出口行债10Y收益率上行1BP至4.2837%。

上周信用债一级发行火爆，发行量和融资量明显回升，短融中票和公司债发行量均有所增加。新债发行共计1486亿元，较上周环比增加846亿，净融资回升至603亿元。二级方面，上周高等级信用债公司债较中票受欢迎，成交较活跃，中票成交较清淡，收益率1-3Y小幅下行，5Y有所上行。上周AAA中票1Y较前一周下行1.94BP至4.1392%，3Y下行0.9BP至4.3766%,5Y上行2.96BP至4.569%；AAA公司债1Y下行4.78BP至4.198%，3Y下行1.44BP至4.3507%，5Y上行5.27BP至4.4848%。AA城投债1Y基本持平上周在5.1795%，3Y和5Y上行3BP左右至5.5349%和5.7322%。

上周市场震荡上行，上证综指上涨3.06%，创业板指涨5.01%。经过前期下跌，我们认为市场已进入底部区域，同时叠加短期资金面的宽松、市场对中美贸易摩擦敏感度的降低及国内政策的微调，市场有望迎来一波反弹，建议重点关注计算机、医药、芯片等板块，同时关注中报超预期且景气持续的行业及个股。

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