资金面转松。上周央行超额续作MLF，资金面明显转松，主要期限资金价格先下后上，R001重回2%以下，R007围绕2.4%附近上下波动。上周央行开展逆回购操作3000亿元，逆回购到期5500亿元，MLF超额续作 8000亿元，全口径净投放5500亿元。近期受信用违约事件冲击，市场信用融资自发收缩，过剩产业债及弱资质城投融资难度加大。具体来看，R001较上周五下行80BP至1.98%，R007下行100BP至2.36%，R014下行33BP至2.95%，R1M下行14BP至3.00%。此外，SHIBOR1W下行20.50BP至2.23%，SHIBOR3M上行1.80BP至3.02%。
上周同业存单共发行727只4111.7亿元，净融资额为-1097.7亿元。资金面转松，但受年底存单到期量大、结构性存款压降下银行端负债压力影响，一级存单量价齐升，3M及以上期限国股存单价格大幅上行，其中3M突破前高至3.20%,1Y突破前高至3.31%，绝对价格逼近2018年12月底的水平，且市场看涨情绪依旧浓厚。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.30%～2.38%；3M期限询价3.05%～3.20%；6M期限询价3.09%～3.15%；9M期限询价3.20%～3.32%；1Y期限询价3.25%～3.31%。受一级存单发行提价及赎回压力影响，二级存单价格大幅上行，且整体高于一级价格，截至周五，1M存单集中成交在2.50%～2.55%附近，3M集中成交在3.23%～3.26%，6M集中成交在3.30%～3.35%，9M及1Y集中成交在3.33%～3.35%。
一级方面，国债和政金债共发行16只2865.6亿元，净融资额为2115.3亿元。地方债发行8只596.66亿元。利率债供给缩量，尽管有年底承销商冲量因素支撑，但一级招标情绪整体一般。二级方面，受基本面向好、央行态度偏鹰、存单继续大幅提价、信用风险情绪继续发酵及赎回压力等因素共振，现券收益率持续上行，收益率曲线走平。具体看，周一早盘央行超额续作MLF提振市场情绪，但10月经济数据好于预期，长端利率先下后上，日终200210微幅下行0.75BP。周二债市情绪谨慎，长端利率全天窄幅震荡，日终200210上行1BP。周三一级国债招标不及预期带动长端利率大幅上行，日终200210上行3BP。周四债市延续跌势，可能是受近期存单价格节节攀升、监管态度趋严、流动性冲击等因素影响，日终200210上行3.75BP。周五债市迎来超跌反弹，一级国债发行较差对市场冲击有限，日终200210下行2.25BP。200210较上周五上行4.75BP，收至3.80%；200006上行5.00BP，收至3.315%。
一级方面，上周共发行信用债320只3473.73亿元，净融资额为-31.49亿元。信用风险发酵叠加监管态度偏鹰，一级信用债需求清淡，过剩产业债及弱资质城投纷纷打开上限发行或者取消发行，发行利率普遍大幅上行。二级方面，信用债情绪十分脆弱，受基金赎回叠加金融机构风险排查强制出库等因素扰动，卖盘抛盘严重，现券收益率持续大幅上行，短端上行幅度大于长端，中低等级上行幅度大于高等级，买盘观望情绪较浓。SAAA 信用债收益率整体上行10BP，1年中枢3.48%，3年中枢3.72%，5年中枢3.83%。3年内期限优质AAA收益率较上周上行10-20BP不等，3年以上期限多数上行5-10BP。过剩产业债仅陕煤化、河钢集等少数相对优质主体大幅折价成交，其他过剩主体则鲜有人问津。信用利差方面，除3年期及5年期AAA中票、5年期各等级城投的信用利差收窄外，其他各期限各等级城投和中票的信用利差均走阔，且3年内中低等级券种走阔幅度较大。周末监管发文表示严厉处罚各种 “逃废债”行为，预计有利于下周债市情绪修复。
两市表现分化，结构性行情延续。受疫苗利好消息、经济复苏预期及货币政策中性预期影响，上周权益市场表现分化，整体呈现沪强深弱的特征，顺周期板块依旧表现强势，医药、科技板块回调，市场结构性行情延续，两市成交量大体在7500亿～8500亿区间，量能未见突破，全周北上资金净流入55亿元。具体来看，除医药生物、电子、计算机、休闲服务板块外，其他板块均不同程度上涨，其中有色金属、采掘、国防军工、钢铁、银行、农林牧渔等板块涨幅居前。本周上证综指上涨2.04%至3377.73点，深证成指上涨0.71%至13852.42点，创业板指下跌1.47%至2667.09点。
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