资金面转松。随着税期及跨月效应褪去，叠加财政资金投放到位，本周流动性十分充裕，主要期限资金价格快速回落，周四降至本周最低点。R001在区间1.44%～2.41%运行，R007在区间2.18%～2.80%运行。本周央行开展逆回购操作3200亿元，逆回购到期5100亿元，MLF到期 4000亿元，全口径净回笼5900亿元。具体来看，R001较上周五下行104BP至1.88%，R007下行97BP至2.40%， R1M下行47BP至2.66%，R3M上行80BP至4.00%。此外，SHIBOR1W下行20.30BP至2.22%，SHIBOR3M上行7.40BP至3.00%。
上周同业存单共发行853只6051.7亿元，净融资额为2608.3亿元。资金面宽松，但存单到期量大以及银行负债端压力未明显缓解，一级存单继续放量，价格稳中有降，需求集中在3M、9M及1Y期限。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.30%；3M期限询价3.00%～3.05%；6M期限询价3.05%～3.10%；9M期限询价3.10%～3.20%；1Y期限询价3.18%～3.21%。二级存单价格小幅下行，截至周五，1M存单集中成交在2.3%附近，3M集中成交在3.03%～3.08%，1Y集中成交在3.19%～3.20%。
一级方面，国债和政金债共发行21只2805.9亿元，净融资额为409.1亿元。地方债放量发行4只169.7亿元。利率债供给缩量，一级招标情绪整体较好。二级方面，本周债券收益率先下后上，中短端表现好于长端。上半周在资金面宽松及特朗普连任概率上升支撑下收益率小幅下行，下半周受选情反转以及央行提及货币政策退出问题影响，收益率明显上行。具体看，受制造业PMI数据向好及资金紧张影响，周一早盘长端利率小幅高开，随后资金面转松带动收益率下行，日终200210下行1.75BP。周二资金面延续宽松，但权益市场走强压制债市，长端利率窄幅震荡，日终微幅上行0.25BP。周三美国大选特朗普胜率提升，避险情绪升温带动长端利率下行2BP。周四大选行情有所反转，海外权益市场大涨联动A股走强，叠加央行未续作MLF，长端利率日终上行2.75BP。周五资金面边际收敛，叠加午后国务院政策吹风会上关于货币政策表态偏鹰，长端利率日终上行1.10BP。200210较上周五上行0.35BP，收至3.7235%；200006上行2.25BP，收至3.1975%。
一级方面，上周共发行信用债298只2797.92亿元，净融资额为874.79亿元。一级信用债供给缩量，整体招标情绪较为稳定。二级方面，信用债交投活跃，配置盘需求旺盛，卖盘相对矜持，1年高等级短券与同期存单利差极窄，性价比不高，绝对收益较高的短券继续受追捧，中长端信用债需求回暖。SAAA 信用债1年中枢3.26%，3年中枢3.57%，5年中枢3.67%。信用利差表现分化，1年期各等级城投和中票的信用利差走阔，3年期和5年期各等级城投和中票的信用利差收窄。短期看，货币政策仍维持中性，随着流动性将回归平稳，“高票息+中短久期” 的套息策略仍然有效。
指数震荡上行，结构性行情为主。上周蚂蚁意外停止IPO，美国大选一波三折，权益市场剧烈波动，随后在拜登当选预期下，海外风险偏好提升，联动国内A股上涨，全周量能有所放大，北向资金净流入214亿。具体来看，除医药生物和休闲服务板块小幅下跌外，其他板块均不同程度上涨，其中家用电器、汽车、有色金属、钢铁、电子、通信等板块涨幅居前。本周上证综指上涨2.72%至3312.16点，深证成指上涨4.55%至13838.42点，创业板指上涨2.91%至2733.07点。
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