自央行前一周宣布降准以来，市场对资金面预期乐观，但上周资金面仍持续超预期紧张，资金价格大幅上行。近期资金超预期紧张的原因，一方面是此次缴税规模大，对流动性影响更甚，另一方面是近期收益率大幅下行，预期牛市来临，机构加杠杆力度较大，资金需求上升。此外，上周三央行对银行实施定向降准置换MLF，但公开市场操作方面，上周净回笼2700亿，对资金面也无缓解。资金价格方面，上周R001最高达4.05%，R007最高达6.15%，R014最高达7.18%，直至4月28日，资金价格才大幅回落。

同业存单方面，受资金面持续紧张影响，非银需求有限，上周存单一级发行整体较清淡，发行量回落至3114亿，共发行467只存单，净融资为负2027亿。上周资金价格大幅上行，1M期限存单价格也上涨100BP以上，其他期限也陆续提价，1M期限AAA存单提价至4.2%左右，AA+在4.25%-4.35%；3M期限AAA上行50BP至4%-4.3%，AA+在4.35-4.4% ；6M期限AAA存单4.1%-4.3%，AA+在4.3%-4.35%；9M期限AAA存单在4.1-4.1%，AA+在4.4%-4.6%，需求惨淡；1Y期限较受金主青睐，AAA存单4.3%-4.5%,AA+在4.55%-4.65%。另外，SHIBOR3M自前一周下到4%左右新低位置后，上周基本维持稳定。

利率债方面，上周债市收益率整体有所反弹。海外环境方面，一方面美债收益率因油价上涨推动通胀预期上升，收益率上行较快，另一方面贸易战有所缓和，避险情绪降温；国内方面，上周债市主导因为无疑是持续超预期紧张的资金面，央行定向降准带来的4000亿在公开市场操作连续净回笼基本被对冲完毕，资金面未能如预期宽松使前期加杠杆买买买的市场情绪明显受挫。国债收益率曲线10Y收益率上行11.49BP至3.64%，国开债10Y收益率上行7.58BP至4.44%，农发债10Y收益率上行9.21BP至4.60%，进出口行债10Y收益率上行9.63BP至4.60%，地方政府债AAA曲线10Y收益率上行13.49BP至4.18%。

上周信用债一级发行量仍维持高位，发行量总量为2642亿，共发行273只信用债。市场对中高等级信用债需求仍强劲，但资质较弱发行主体受资金紧张影响需求走弱。取消和推迟发行数量上周大幅增加，主要为短久期、弱资质民企、城投和地产债。二级方面，上周信用主要也因资金面受缴税和跨月冲击，宽松不及预期，持续平盘艰难和居高不下的资金成本，令加杠杆的需求有所减少，信用债收益率整体平坦化上行。上周AAA中票1Y较前一周上行14BP至4.4257%，3Y和5Y上行15BP和12BP至4.58%和4.76%；AAA公司债1Y上行15BP至4.44%；3Y和5Y分别上行10BP和8BP至4.52%和4.69%。AA城投债1Y上行12BP至4.98%，3Y和5Y分别上行5BP、12BP至5.16%和5.44%。

上周上证综指报收3082.23，上涨0.35%；深证成指报收10324.47，下跌0.81%；创业板指报收1805.60，上涨1.28%。行业方面，医药、交运、煤炭等涨幅居前，国防军工、电子、有色跌幅居前。本周是 5 月份的第一个交易周，也是五一假期后的第一周，仅有三个交易日。A 股市场一方面将受到上市公司年报、一季报统计结果的影响，另一方面也将密切关注中美经贸关系动向。

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