上周资金面整体宽松，但受十一期间海外及国内经济数据好转等影响，收益率整体上行。节后前面3个交易日利率债成交清淡，周四周五逐渐活跃，收益率周一大幅上行3bp，周二周三呈震荡走势，略有上行，周四再次上行3bp，周五在mlf续作的情况下，收益率先下，后受净出口数据超预期影响，再次上行，整周看，10年国开215上行7bp。信用债走势并没完全跟随利率债，五大电力集团等活跃券种成交较少，整体反应较利率债滞后。

    上周有两个重要数据公布，一是进出口数据，二是金融数据，两者皆超预期。据海关总署，按美元计，中国9月进口同比增18.7%，前值由13.3%修正为13.5%；中国9月出口同比增8.1%，前值由5.5%修正为5.6%。进出口数据均超预期。2017年9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%。中国9月新增人民币贷款12700亿元，实现两连增，预期11555亿元，前值10900亿元；M2同比增9.2%，预期8.9%，前值8.9%，增速为8个月来首次反弹。

 央行上周净回笼2200亿元，超额续作4980亿元MLF，资金面由紧平衡转向宽松，各期限资金利率整体下行。其中隔夜价格下行18.26BP，7天下行96.26BP，14天下行128.36BP，21天下行86.70BP。具体来看，DR001全周下行22.06BP至2.54%，DR007全周下行14.68BP至2.82%，DR014全周大幅下行55.17BP至3.75%；R001全周下行17.47BP至2.65%，R007下行22.05BP至3.17%，R014亦有所下行。 

 上周同业存单发行量和净融资规模均有所下滑，同业存单发行量为3109.8亿元，净融资额为-1116.7亿元，仍然面临着较大的到期压力。从发行成本来看，本周1M同业存单发行利率下降16.31BP；而3M和6M同业存单上升，前者上升11.81BP，后者上升10.33BP，期限利差扩大，发行曲线陡峭化。

 一级市场：上周净融资规模上升，市场需求总体一般。国债发行规模为1431亿元，政策性金融债发行规模为841亿元，合计2272亿元，考虑1116.40亿元的到期，净融资额为1155.6亿元，发行及净融资规模相比于前几周有上升；发行期限较为齐全，1年期至10年期限均有发行。全周来看一级市场各品种需求一般，中标利率相较二级市场高低不一，投标倍数不高。

 二级市场：周一市场对定向降准理解深入，股市、商品高开，收益率一路上行，市场成交冷清，没有方向感，周二周三市场都在1bp以内震荡略上行，周四央行净回笼，空头在国债期货上大幅做空，带动现券收益率再次走高，215最高到4.26%，周五央行超量续作mlf，市场情绪缓和，收益率有所下行，但随后公布的进出口数据超预期，叠加黑色再次爆发，收益率掉头向上。整周来看，收益率是处于震荡上行中，其中国债收益率曲线10Y收益率上2.00BP至3.67%，国开债10Y收益率上行4.00BP至4.26%，农发债10Y收益率上行4.00BP至4.39%，进出口行债10Y收益率上行2.00BP至4.40%，地方政府债AAA曲线10Y收益率上行2.00BP至4.08%。

 一级市场：信用债一级总发行量为678.90亿元，总偿还量794.48亿元，净融资额为-115.58亿元。从券种来看，短融、中票、公司债、企业债的净融资额分别为-189.9、67、42.58、-3.75亿元，短融净融资额较前几周出现了大幅减少。发行债项评级多数为AA及以上评级居多，而上周信用债券取消发行规模与前几周相比有所减少。

 二级市场：前半周交投较为活跃，之后稍显清淡，各期限各评级收益率变动方向不一致，成交多以中高评级中票、企业债为主。全周来看，AA及以上评级1年期均较上周均有下行，3年期多数上行，而5年期悉数上行，幅度从1BP-9BP不等；AA-评级的3年期上行12BP，5年期上行9BP。

 上周上证指数上涨41.58点，涨幅1.24%，报收于3390.52点；创业板指数本周上涨59.09点，涨幅3.17%，报收于1926.07点。节后第一周市场较为活跃，借助长假期间香港和海外市场的大涨，周一市场大幅高开，尤其是大消费板块和大金融板块，随后市场逐渐走低，之后几天市场整体较为平稳，大周期板块跌幅较大，家电和白酒等板块整体上涨。

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