资金面边际收敛。上周央行开展逆回购操作160亿元，MLF操作5000亿元，逆回购到期550亿元，MLF到期3000亿元，全口径净投放1610亿元。随着央行不断回收流动性，资金面边际收敛，但整体仍保持宽松，DR001在区间1.21%～1.75%之间波动，DR007在区间1.86%～2.01%之间波动。具体来看，R001较上周五上行79BP至1.81%，R007上行7BP至2.03%，R014下行27BP至2.10%，R1M下行21BP至2.28%，R3M上行56BP至3.50%。此外，SHIBOR1W下行1.70BP至2.12%，SHIBOR3M下行6.40BP至2.58%。上周同业存单共发行620只2811.7亿元，净融资额为156.3亿元。资金面边际收紧，但流动性总体仍保持宽松，一级存单发行价格整体持稳，发行量较上周回升，需求主要集中在9M及1Y期品种。具体来看，国股存单方面，1M期限暂无报价；3M期限询价2.25%～2.28%；6M期限询价2.40%；9M期限询价2.66%～2.72%；1Y期限询价2.78%～2.83%。二级存单价格跟随一级下行，截至周五，不跨春节1M国股存单集中成交在1.93%～1.95%，跨春节期限集中成交在2.15%～2.17%，3M集中成交在2.37%～2.40%，1Y集中成交在2.75%～2.82%。
一级方面，国债和政金债共发行26只3533亿，净融资额为205.2亿，地方债发行8只944亿。流动性整体宽松，一级需求较好。二级方面，上周利率先下后上，维持区间窄幅震荡。上半周受资金宽松及社融数据不及预期影响收益率震荡下行，下半周受出口数据强劲、MLF续作不及预期及央行表态影响收益率转而上行。具体来看，周一早盘公布的12月通胀数据略超预期带动长端利率小幅上行，但资金宽松叠加股市大跌又带动长端利率震荡下行，日终200215上行0.25BP。周二早盘债市窄幅震荡，午后市场提前交易金融数据不及预期，长端利率快速下行，日终200215下行2.50BP。周三早盘债市窄幅震荡，国债期货尾盘拉升联动现券收益率下行，日终200215持平前一交易日。周四早盘延续多头情绪，长端利率低开低走，随后进出口数据超预期叠加传闻央行指导隔夜价格，短端收益率快速调整带动长端利率上行，日终200215下行0.80BP。周五央行MLF续作不及预期，叠加央行表态打消货币进一步宽松预期，止盈盘涌现，长端利率大幅上行，日终200215上行3.3BP。200215较上周五上行0.25BP，收至3.54%；200016持平上周五，收至3.145%。
一级方面，上周共发行信用债340只3303.08亿元，净融资额为270.22亿元。年后一级需求继续回暖，发行期限以中短端为主，长端需求也有所修复，发行利率整体继续下行，信用分层延续，弱资质债券需求疲软。二级方面，信用债跟随利率债行情，上半周需求火爆，下半周需求边际减弱，除3年期AAA信用债小幅上行外，其他各期限各等级信用债收益率整体下行，收益率曲线走陡。短端优质产业债及城投依旧需求旺盛，长端需求一般。SAAA 信用债1年中枢2.87%，3年中枢3.28%，5年中枢3.56%。信用利差方面，除3年期AAA中票和城投的信用利差小幅走阔外，其他各期限各等级城投和中票的信用利差均不同程度收窄。抱团松动，指数震荡调整。上周仍以结构性行情为主，高低切换明显，业绩催化、前期涨幅有限的金融板块大幅上涨，而前期表现强势的抱团筹码有所松动拖累指数震荡下跌，两市日均成交继续维持万亿规模，全周北上资金净流入180亿元，连续第十一周净流入。具体来看，板块跌多涨少，其中银行、电子、建筑装饰、通信、房地产等板块涨幅居前，农林牧渔、国防军工、电气设备、有色金属、食品饮料等板块跌幅居前，上周上证综指下跌0.10%至3566.38点，深证成指下跌1.88%至15031.70点，创业板指下跌1.93%至3089.94点。
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